«Прибыль Сбербанка (SBER) за 2-й квартал 2010 г. оказалась хуже консенсуса, ниже наших ожиданий и составила 20,8 млрд руб. по сравнению с рекордным 1-м кварталом 2010 г. в 43,5 млрд руб.
Мы были оптимистичны в отношении сроков начала сокращения чистых отчислений в резервы и более оптимистично настроены относительно способности Сбербанка сохранять процентную маржу в условиях снижения процентных ставок.
Мы пересмотрели модель оценки Сбербанка с учетом последних данных за 1-е полугодие по МСФО и взгляда менеджмента на развитие ситуации во 2-м полугодии 2010 г. Целевая цена обыкновенных акций Сбербанка снижена с $ 3,7 до $ 3,4, рекомендация сохранена на уровне «покупать».
Снижение ставок по кредитам сказывается на прибыли банка быстрее, чем снижение ставок по депозитам. Это частично связано с тем, что Сбербанк пересматривает ставки по уже действующим кредитам, частично с изменением структуры депозитов.
Учитывая более сильное снижение доходности работающих активов во 2-м квартале, чем сокращение стоимости фондов, мы понизили прогноз по чистой процентной марже по итогам 2010 г. с 6,7 % до 6,5 %. Снижение процентной маржи к 2009 г. составит 170 б.п.
Консервативность Сбербанка в политике формирования резервов заставляет нас повысить уровень резервирования на конец года с 12,5 % до 13,1 %. Показатель Cost-of-Risk за 2010 г. повышен с 3,1 % до 3,2 %.
Учитывая слабые результаты Сбербанка по кредитованию корпоративного сектора в 1-м полугодии, мы снова снижаем прогноз роста корпоративного кредитного портфеля до 5,1 % с 10,0 %. Прогноз по росту розничного корпоративного портфеля снижен с 15,0 % до 13,4 % годовых.
В результате пересмотра ключевых предпосылок показатель чистой прибыли на 2010 год снижен со 184 до 155 млрд руб», — Егор Федоров, Банк Москвы
Источник: Прайм-Тасс
