«Мы обновили наши модели и прогноз дивидендов по сбытовым компаниям в преддверии сезона дивидендных выплат. Изменения учитывают результаты за 9 месяцев 2010г., новые прогнозы роста выручки и дополнительные дисконты для компаний с плохим управлением. Мы выделяем девять компаний с хорошим потенциалом роста и рекомендуем их для Покупки.
| Регион | Тикер РТС | Текущая капция, млн.$ | Обыкновенные акции, целевая цена, $ | Обыкновенные акции, потенциал роста, % | Привилегированные акции, целевая цена, $ | Привилегированные акции, потенциал роста, % |
| Красноярск | KRSB/P/ | 118 | 0,397 | 101% | 0,335 | 101% |
| Москва | MSSB | 541 | 0,0312 | 63% | ||
| Н. Новгород | NNSB/P/ | 120 | 121 | 296% | 121 | 296% |
| Рязань | RZSB | 55 | 0,406 | 53% | ||
| Самара | SAGO/P/ | 0 | 0,023 | 52% | 0,023 | 69% |
| Удмуртия | UDSB/P/ | 16 | 0,159 | 67% | 0,154 | 67% |
| Волгоград | VGSB/P/ | 34 | 0,162 | 53% | 0,155 | 53% |
| Воронеж | VRSB/P/ | 18 | 0,88 | 176% | 0,87 | 176% |
| Ярославль | YRSB/P/ | 17 | 2,55 | 163% | 1,84 | 163% |
Финансовые показатели компаний за 9М2010г. оказались лучше, чем в 9М2009г. и для некоторых компаний привели к переоценке долгосрочных прогнозов рентабельности. Рост задолженности по платежам за электроэнергию приостановился и все сбытовые компании, кроме Дагестанской, взяли под контроль рост дебиторской задолженности.
Мы использовали 50% дисконты для компаний с неудовлетворительной корпоративной практикой. В первую очередь, это касается Белгородской, Читинской, Омской, Смоленской, Томской и Тверской сбытовых компаний, принадлежащих компании «Энергострим», которая известна своим пренебрежением к интересам миноритариев. Мы также применили 50% дисконт к Липецкой и Кузбасской сбытовым компаниям ввиду их полной аффилированности с металлургическими предприятиями /НЛМК и Мечел соответственно/.
| Компания | Тикер | Обыкновенные акции, 2010о дивид., $ | Обыкновенные акции, доходность, % | Привилегированные акции, 2010о дивид., $ | Привилегированные акции, доходность, % |
| 0,00021 | 0,5% | ||||
| Белгородская сб. комп. | BLSB/P/ | 0 | 0,0% | 0,023 | 0,1% |
| Челябэнергосбыт | CLSB/P/ | 0,00018 | 1,7% | 0,00018 | 2,5% |
| Читаэнергосьыт | CHSB/P/ | 0 | 0,0% | 0,000041 | 1,3% |
| Дагестанская сб. комп. | DASB | 0 | 0,0% | ||
| Калужская сб. комп. | KLSB | 0 | 0,0% | ||
| Кировэнергосбыт | KISB/P/ | 0 | 0,0% | 0,000022 | 0,5% |
| Колэнергосбыт | KOSB/P/ | 0 | 0,0% | 0 | 0,0% |
| Костромская сб. комп. | KTSB/P/ | 0 | 0,0% | 0,000119 | 0,2% |
| Красноярскэнергосбыт | KRSB/P/ | 0,0054 | 2,7% | 0,010 | 6,2% |
| Кубаньэнергосбыт | KBSB | 0 | 0,0% | ||
| Курская ЭСК | KUSB/P/ | 0 | 0,0% | 0,000031 | 0,1% |
| Кузбассэнергосбыт | KZSB | 0 | 0,0% | ||
| Липецкая сб. комп. | LPSB | 0 | 0,0% | ||
| Мордовская сб. комп. | MRSB | 0,00059 | 3,8% | ||
| Мосэнергосбыт | MSSB | 0 | 0,0% | ||
| Нижегородская сб. комп. | NNSB/P/ | 8,0 | 26,1% | 8,0 | 26,1% |
| Энергосбыт | NGSB/P/ | 0 | 0,0% | 0 | 0,0% |
| Омская сб. комп. | OMSB/P/ | 0 | 0,0% | 0,037 | 0,8% |
| Орелэнергосбыт | ORSB/P/ | 0 | 0,0% | 0,00056 | 0,7% |
| Пермэнергосбыт | PMSB/P/ | 0,067 | 2,0% | 0,067 | 2,2% |
| Петербургская сб. комп. | PBSB/P/ | 0 | 0,0% | 0,015 | 6,0% |
| Энергосбыт Ростовэнерго | RTSB/P/ | 0 | 0,0% | 0,000053 | 0,7% |
| Рязанская сб. комп. | RZSB | 0,0076 | 2,9% | ||
| Самараэнерго | SAGO/P/ | 0 | 0,0% | 0 | 0,0% |
| Саратовэнерго | SARE/P/ | 0 | 0,0% | 0 | 0,0% |
| Смоленскэнергосбыт | SMSB/P/ | 0 | 0,0% | 0,0013 | 4,3% |
| Ставропольэнергосбыт | STSB/P/ | 0 | 0,0% | 0,00030 | 1,1% |
| Свердловэнергосбыт | SVSB/P/ | 0 | 0,0% | 0 | 0,0% |
| Тамбовская сб. комп. | TASB/P/ | 0 | 0,0% | 0,00012 | 1,8% |
| Томская сб. комп. | TOSB/P/ | 0 | 0,0% | 0 | 0,0% |
| Тульская сб. комп. | TLSB | 0,00033 | 2,3% | ||
| Тверская сб. комп. | TVSB/P/ | 0 | 0,0% | 0,000000 | 0,0% |
| Удмуртская сб. комп. | UDSB/P/ | 0 | 0,0% | 0,0033 | 3,6% |
| Ульяновскэнерго | ULEN/P/ | 0 | 0,0% | 0 | 0,0% |
| Владимирэнергосбыт | VDSB | 0,011 | 1,4% | ||
| Волгоградэнергосбыт | VGSB/P/ | 0 | 0,0% | 0,0038 | 3,7% |
| Вологодская сб. комп. | VOSB | 0,0013 | 0,1% | ||
| Воронежская сб. комп. | VRSB/P/ | 0,012 | 3,7% | 0,012 | 3,7% |
| Ярославская сб. комп. | YRSB/P/ | 0,095 | 12,9% | 0,095 | 11,1% |
Мы рассматриваем дивидендную доходность как ключевой критерий, по которому миноритарии могут судить о соответствии политики контролирующих акционеров своим интересам. Сбытовые компании Нижнего Новгорода, Ярославля и Красноярска могут похвастаться стабильными и высокими дивидендными выплатами и представляют интерес для долгосрочных инвесторов. Мы привели ожидаемые дивидендные доходности для сбытовых компаний на второй странице нашего отчета.
Мы рекомендуем «Покупать» сбытовые компании Нижнего Новгорода, Ярославля и Воронежа. Эти подконтрольные «Транснефтьсервису» компании эффективно управляются и платят стабильные и высокие дивиденды.
| Регион | Тикер РТС | Обыкновенные акции, целевая цена, $ | Обыкновенные акции, потенциал роста, % | Обыкновенные акции, рекоммендация | Привилегированные акции, целевая цена, $ | Привилегированные акции, потенциал роста, % | Привилегированные акции, рекоммендация |
| Астрахань | ASSB | 0,013 | -66% | Продавать | |||
| Белгород | BLSB/P/ | 15 | -8% | Держать | 13 | -8% | Держать |
| Челябинск | CLSB/P/ | 0,012 | 17% | Держать | 0,009 | 17% | Держать |
| Чита | CHSB/P/ | 0,0063 | 17% | Держать | 0,0029 | -4% | Держать |
| Дагестан | DASB | н/д | н/д | н/д | |||
| Калуга | KLSB | 0,59 | 8% | Держать | |||
| Киров | KISB/P/ | 0,0066 | -14% | Держать | 0,0041 | -14% | Держать |
| Кольск. | KOSB/P/ | 0,05 | 45% | Покупать | 0,035 | 42% | Покупать |
| Кострома | KTSB/P/ | 0,021 | -20% | Держать | 0,014 | -20% | Держать |
| Красноярск | KRSB/P/ | 0,397 | 101% | Покупать | 0,335 | 101% | Покупать |
| Кубань | KBSB | 3,73 | -33% | Продавать | |||
| Курск | KUSB/P/ | 0,0203 | -56% | Продавать | 0,0203 | -57% | Продавать |
| Кузбасс | KZSB | 0,025 | -15% | Держать | |||
| Липецк | LPSB | 0,092 | 47% | Покупать | |||
| Мордовия | MRSB | 0,0153 | -3% | Держать | |||
| Москва | MSSB | 0,0312 | 63% | Покупать | |||
| Н. Новгород | NNSB/P/ | 121 | 296% | Покупать | 121 | 296% | Покупать |
| Новгород | NGSB/P/ | 0,08 | 8% | Держать | 0,08 | 30% | Покупать |
| Омск | OMSB/P/ | 3 | 32% | Покупать | 2,7 | -39% | Продавать |
| Орел | ORSB/P/ | 0,098 | -67% | Продавать | 0,055 | -67% | Продавать |
| Пермь | PMSB/P/ | 4,18 | 26% | Покупать | 3,85 | 26% | Покупать |
| С-Петерб. | PBSB/P/ | 0,41 | -5% | Держать | 0,24 | -5% | Держать |
| Ростов | RTSB/P/ | 0,01 | -17% | Держать | 0,0064 | -17% | Держать |
| Рязань | RZSB | 0,406 | 53% | Покупать | |||
| Самара | SAGO/P/ | 0,023 | 52% | Покупать | 0,023 | 69% | Покупать |
| Саратов | SARE/P/ | 0,0029 | -13% | Держать | 0,0029 | -10% | Держать |
| Смоленск | SMSB/P/ | 0,055 | 3% | Держать | 0,036 | 24% | Покупать |
| Ставрополь | STSB/P/ | 0,08 | 25% | Покупать | 0,033 | 25% | Покупать |
| Свердлов | SVSB/P/ | 0,073 | -26% | Продавать | 0,073 | 21% | Покупать |
| Тамбов | TASB/P/ | 0,0093 | 20% | Покупать | 0,0084 | 20% | Покупать |
| Томск | TOSB/P/ | 0,0113 | -15% | Держать | 0,0113 | -14% | Держать |
| Тула | TLSB | 0,013 | -11% | Держать | |||
| Тверь | TVSB/P/ | 0,012 | -63% | Продавать | 0,012 | -25% | Продавать |
| Удмуртия | UDSB/P/ | 0,159 | 67% | Покупать | 0,154 | 67% | Покупать |
| Ульяновск | ULEN/P/ | 0,2371 | -53% | Продавать | 0,2371 | -85% | Продавать |
| Владимир | VDSB | 1 | 29% | Покупать | |||
| Волгоград | VGSB/P/ | 0,162 | 53% | Покупать | 0,155 | 53% | Покупать |
| Вологда | VOSB | 0,94 | 8% | Держать | |||
| Воронеж | VRSB/P/ | 0,88 | 176% | Покупать | 0,87 | 176% | Покупать |
| Ярославль | YRSB/P/ | 2,55 | 163% | Покупать | 1,84 | 163% | Покупать |
Мы также рекомендуем «Покупать» Красноярскую сбытовую компанию, подконтрольную РусГидро. Компания работает в регионе с низкой ценой электроэнергии /из-за гидроэлектростанций/ с достаточно высокой рентабельностью и генерирует стабильный денежный поток. Для инвесторов, предпочитающих дивидендный доход, мы особенно рекомендуем привилегированные акции компании.
Некоторые другие сбытовые компании, хотя и не платят высоких дивидендов, генерируют денежные потоки, существенно перекрывающие текущие стоимости компаний. Мы полагаем, что акции сбытовых компаний Москвы, Рязани, Самары, Удмуртии и Волгограда недооценены по своим фундаментальным характеристикам и могут вырасти в среднесрочной перспективе, когда участники рынка обратят свое внимание на сбытовой сектор электроэнергетики в целом», — Владимир Самородов, аналитик Рай, Ман энд Гор секьюритиз
Источник: Прайм-Тасс
Мое мнение- вкладывать в энергосбытовые компании не просто рискованно- а ОЧЕНЬ рискованно.
Соображение простое: мажоритарии всех энергосбытов купили свои пакеты (как правило 48% от УК, или 64% от голосующих акций) на аукционах, УЖЕ ПРОИГНОРИРОВАЛИ (обошли) требование обязательной оферты миноритариям (для купивших более 30% от уставного капитал). Деньги они зарабатывают не на росте капитализации, а на другом. И, судя по поведению, отдавать миноритариям 52% доходов (пропорционально долям) в ближайшее время не собираются 🙂
Ликвидность близка к нулю- случись что, не выпрыгнешь.
В общем, думаю, для любителей дивидендов куда как лучше нефтянка ( http://www.investpalata.ru/?p=26344 ) или МТС. А эти энергосбыты- это для экстремалов 🙂 Всё моё личное мнение.
Мосэнергосбыт — ликвидность почти такая же, как у Иркутскэнерго
Скажите Ваше мнение о Курской энергосбытовой компании и перспективах её акций учитывая что её приобрело таинственное ООО Энергострим — крайне недружественное к миноритариям. Во всех купленных этим ООО энергосбытах одна и таже политика — делистинг акций с биржы, практически отмена дивидентов ( платят сущие копейки) хотя прибыль в энергосбытах очень не плохая, минимум информации для акционеров. Как Вы считаете каковы перспективы?
Александр, я за энергосбытами не очень слежу, но могу высказать про ВСЕ энергосбыты свое ЕДИНОЕ консолидированное мнение.
На аукционах продавалось около 48% от капиталов каждой энергосбытовой компании. Поэтому, даже сейчас, вряд ли у мажоритариев намного больше 50%. Это значит, что, если бы мажоритариям пришло в голову начать делиться с миноритариями, то пришлось бы отдать миноритариям примерно 50% СВОИХ (как они считают) денег.
Поэтому, по чисто экономическим причинам, мажоритариям невыгодно делиться с миноритариями, а выгодно получать прибыль от потока (на практике, сделать это очень просто через встраивание в структуру закупок карманной фирмы).
Так будет продолжаться до тех пор, пока мажоритариям будет выгоднее сохранить существующее положение вещей, и пока существующее законодательство будет позволять им это делать. С точки зрения законодательства, ограничивающего мажоритариев в глумлении над миноритариями- гайки постепенно затягивают, но медленно. Скажем, сейчас положение миноритариев гораздо комфортнее, чем 11 лет назад, но возможность встраивания аффилированных фирм, управления прибылью, вывода активов, и прочее и прочее- у мажоритариев есть, и они могут делать это практически безнаказано. Думаю, рано или поздно встраивание сателлитов еще усложнят, таким образом, моральные и возможные судебные издержки когда-нибудь перевесят прибыль от схем нарушения прав миноритариев. Но, думаю, произойдёт это очень не скоро: скажем, лет через 7 (оценка моя, методом «пальцем в небо») 🙂 Но а сейчас мажоритариям однозначно выгоднее игнорировать миноритариев, чем с ними делиться. По чисто экономическим причинам.
Далее. Мажоритарии, если они смотрят вперед (а это, несомненно, так) будут стремиться увеличить свою долю в капитале. Либо путем допэмиссии (более вероятно), либо путем выкупа (менее вероятно), либо путем допэмиссии + последующего принудительного выкупа (наиболее вероятно). В любом случае, чем МЕНЬШЕ будут стоимость чистых активов и цена выкупа, тем нынешним мажоритариям энергосбытов ВЫГОДНЕЕ. Поэтому, думаю, нынешних миноритариев ничего хорошего не ждёт: вести корпоративную политику, повышающую цену акций, мажоритарии на текущем этапе не будут, впереди возможны допэмиссия и принудительный выкуп.
Еще раз подчеркну: подробно я за энергосбытами не слежу, всё вышесказанное- только мои личные догадки и предположения. Но в той системе координат, что вырисовывается в моём понимании ситуации- я не вижу причин, по которым мажоритарии захотели бы зарабатывать деньги миноритариев, а не для себя… так что, мое личное мнение, для акционеров большинства энергосбытов в ближайшие год-два перспективы безрадостные.
Здравствуйте, Алексей!
В 2010 году я приобрел акции «ЧитаЭнерогосбыт-ап» в количестве 100 000 шт. по 0,15 руб. за 1 шт. на ММВБ. Далее, бумаги этого эмитента сняли с торгов.
Подскажите, пожалуйста:
1. как Вы оцениваете данную организацию с позиции долгосрочного инвестирования?
2. есть ли основания предполагать, что при объединении двух бирж ММВБ и РТС, данный энергосбыт будет торговаться на новой бирже?
С уважением, Воронин С. (г. Воронеж)
Добрый день! Свое консолидированное мнение по энергосбытам высказывал в комментарии выше! Думаю, Читаэнергосбыт в этом плане ничем не отличается.
Насчет вывода акций на ММВБ- пока будет длиться процесс объединения бирж, у руководства биржи будет и достаточно более знАчимых проблем, чем бодаться с недовольными эмитентами. Поэтому, думаю, ближайшие пару лет без официального письма от эмитента, разрешающего обращение, ММВБ принимать заявки на обращение не будет. А Читаэнергосбыт, со своей стороны, не вижу, почему бы такое согласие вдруг стал давать.
Мое мнение, владельцам энергосбытов сейчас чем меньше ликвидность, тем выгоднее.