«Летний рост цен на сельскохозяйственную продукцию создал необходимые предпосылки для увеличения цен на минеральные удобрения, стоимость которых находилась на самом дне более чем на год дольше, чем стоимость большинства других сырьевых товаров. Осенью практически все виды минеральных удобрений заметно подорожали.
Мы считаем, что дно на мировом рынке минеральных удобрений теперь окончательно пройдено, и в дальнейшем цены на удобрения будут лишь расти, однако это не значит, что они продолжат повышаться такими же темпами, как в 2007-2008 гг., когда цены на продовольственные товары находились на рекордных уровнях, а в отрасли практически не было свободных мощностей.
Дополнительным позитивом для российской калийной отрасли может стать либерализация внутреннего рынка хлористого калия, составляющего чуть более 10 % продаж российских производителей. По нашим расчетам, переход на ценообразование внутри РФ с ориентацией на минимальную экспортную цену может поднять внутрироссийские цены на хлористый калий в 1.5 раза и увеличить EBITDA Уралкалия и Сильвинита примерно на $ 70 млн в год. Для производителей комплексных удобрений, и прежде всего для Акрона, это прямые потери, которые, впрочем, с лихвой компенсируются ростом цен на азотные и комплексные удобрения в последние месяцы.
Мы склонны рассматривать вероятное объединение Уралкалия и Сильвинита, о котором много говорится на рынке в последние месяцы, скорее как риск, чем как возможность для миноритариев обеих компаний, и в первую очередь для миноритариев более дорогого Уралкалия. На наш взгляд, наиболее вероятным сценарием объединения /если оно вообще состоится/ может стать вхождение обеих компаний в новый холдинг, что позволит избежать оферты на приобретение миноритарных долей и привлечь в объединенную компанию стратегического инвестора, но сделает нынешних миноритариев Уралкалия и Сильвинита акционерами «второго уровня».
Мы пересмотрели свои финансовые модели производителей минеральных удобрений, отразив в них последние изменения на рынке удобрений и сельскохозяйственной продукции, изменение рисков, увеличив прогнозный период /наши новые оценки целевой стоимости приходятся на конец 2011 год, а не 2010-й/. По итогам пересмотра лучшей инвестицией в секторе, на наш взгляд, являются акции Акрона, потенциал роста которых по отношению к текущим котировках до конца 2011 г. превышает 20 %, в то время как к бумагам производителей калийных удобрений мы относимся более сдержанно».
| Компания | Текущая цена, долл США | Старая целевая цена на конец 2010, долл | Новая целевая цена на конец 2011, долл | Изменение, проц | Потенциал роста, проц | Рекомендация |
| Уралкалий | 5,61 | 3,11 | 5,03 | 62 | -10 | Продавать |
| Сильвинит | 810 | 812 | 843 | 4 | 4 | Держать |
| Акрон | 29,7 | 33 | 35,8 | 8 | 21 | Покупать |
Банк Москвы – www.bm.ru
Источник: Прайм-Тасс
