«Продажи доллара, начавшиеся в июне, вышли за границы разумного почти сразу же после публикации нашего июльского обзора. Главной движущей силой «медвежьего» тренда по доллару стало стремительное и неуклонное падение процентных ставок в США по сравнению со ставками в других странах мира. Сложившаяся ситуация во многом была обусловлена ухудшением экономической ситуации в Штатах, которое внушило инвесторам тревожные мысли о том, что ФРС не только откажется от своих стратегий выхода, но и возобновит свои программы количественного ослабления. На этот раз доводы в пользу дальнейшего снижения доллара перекликаются с аргументами, которые звучали, начиная с конца 2007 года и вплоть до лета 2008 года: «Ослабление доллара говорит о разрушении взаимозависимости экономики США и остального мира. Теперь ее состояние может ухудшаться сколь угодно долго, но это никак не отразится на экономиках других стран». В то же время, потребность в обслуживании внешнего текущего счета и старания Центробанка избавиться от чрезмерной задолженности путем девальвации валюты способствуют дальнейшему падению доллара.
Аргументы в пользу разрыва взаимосвязей на этот раз менее убедительны с точки зрения фундаментальных перспектив, поскольку на повестку дня вернулся риск ослабления китайской экономики. Тем не менее, многие считают, что в арсенале правительства Китая больше средств для экстренной реанимации экономики, чем у политически связанного по рукам и ногам, и не имеющего возможности для финансового маневра правительства США. Во втором квартале номинальный рост экономики Японии оказался и чем ближе день публикации данных по Еврозоне, тем сильнее ощущается нервозность на рынке. Пока на финансовых рынках отмечаются лишь отдельные вспышки беспокойства, которые еще не переросли в панику. Однако, может быть, события «черной среды» 11 августа — это знак, что истерия уже не за горами? Не забывайте о том, что причиной распространения кризиса мировой экономики 2008/09 годов стала эпидемия на финансовом рынке. На этот раз, если нам суждено пережить второе падение в рецессию, оно будет связано с общими проблемами роста, исключающими внешнее негативное воздействие кризиса на рынке суверенного долга, о котором сейчас так много говорят. Проблема суверенного долга кажется всем ядерной бомбой для мировой экономики. О ней все говорят, что она находится среди нас, но не представляет никакой опасности до тех пор, пока кто-то не нажмет на заветную кнопку — тогда разрушения будут колоссальными.
К моменту публикации данного обзора доллар предпринял попытку восстановления после того, как руководство ФРС на последнем заседании не решилось ни на что, более серьезное, чем предотвращение сокращения баланса. Никаких намеков на возможность перехода к новой стадии количественного ослабления. Мы не имеем ввиду расширение предпринятых ранее мер по обеспечению ликвидности, мы имеем ввиду по-настоящему «инновационные» инструменты, направленные на стабилизацию банковской системы и стимулирование потребительских расходов /среди безумных идей, витающих в воздухе — выдавать потребителям бесплатные ваучеры с определенным сроком погашения, которые будут стимулировать расходы и сокращать сбережения/. До проведения промежуточных выборов 2 ноября остается менее 90 дней, и все члены Белого Дома и одна треть Сената заняты подготовкой к избирательной кампании, между тем ФРС встретила сильное политическое сопротивление со стороны нового агрессивного движения под названием «Чайная партия» и, скорее всего, не станет предпринимать никаких действий до выборов. Интересно, действительно ли судьба уготовила Штатам новый виток рецессии? Будет ли ФРС испытывать на себе все возрастающее давление? Неужели звезда ЦБ клонится к закату?
На данный момент судьба доллара зависит от интереса инвесторов к рисковым активам, а также от способности остальной части мира последовать за США на пути вниз. На наш взгляд, рынки учитывают в ценах только стагнацию американской экономики. Если экономики развитых стран продолжат спускаться вниз, ко дну, доллар может продемонстрировать блистательный взлет в течение года, а затем снова рухнуть», — Дж. Харди, валютный стратег Saxo Bank
Полная версия стратегии /Внимание! 1Mb/
Источник: Прайм-Тасс
