«Аукционы госбумаг прошли немного не так, как мы ожидали, ощущение осталось противоречивым. Во-первых, Минфин оказался готов размещать ОФЗ 25075 по доходности в районе 7.10% /доходность отсечения/, что стало для нас небольшой неожиданностью – мы не думали, что министерство готово столько уступить участникам и полагали, что отсекаться заявки будут чуть выше 7.00% по доходности. При этом и запросы самих участников изменились – лучшие заявки подавались на уровне 6.9% или 100.42% от номинала. Похоже, крупный покупатель /или покупатели/, поднявший котировки ОФЗ 25071 накануне не успокоился и решил брать ОФЗ 25075 значительными лотами на аукционе. В итоге было размещено RUB26.5 млрд. по средневзвешенной цене 99.98% /очень близко к номиналу/ и доходности 7.00%.
Полагаем, что такой результат размещения можно назвать хорошим, правда, многие участники тут же после аукциона кинулись продавать только полученные бумагу, и купить ее можно было уже по 7.01%. По нашему мнению, это может говорить о том, что большой уверенности в том, что от нее можно чего-то еще ожидать, многие не испытывают.
После такого аукциона по «длинной» бумаге странными показались итоги двух аукционов по более коротким выпускам. Причем дело было не в спросе – на каждом аукционе суммарный объем спроса превышал заявленные Минфином объемы предложения. Судя по всему, министерство решило премий по ОФЗ 25073 и ОФЗ 25074 не давать и размещало бумаги по рынку. В итоге на аукционе ОФЗ 25073 было размещено RUB1.7 млрд. /средневзвешенная доходность – 5.82%/, а на аукционе ОФЗ 25074 – RUB1.4 млрд. /средневзвешенная доходность 4.39%/.
По итогам аукционов последних недель возникает ощущение, что Минфин выбрал стратегию «загона» участников. Подобная стратегия, нацеленная на активное стимулирование движения рынка в желаемом министерству направлении, безотносительно внешних и внутренних условий /не всегда, кстати, этому благоприятных/, возможно, стала как раз одной из причин, почему в последние дни возрос интерес покупателей к корпоративным выпускам, как к новым /например, размещение Норникеля/, так и к уже обращающимся. Мы полагаем, что это вполне разумная стратегия в предложенных Минфином условиях.
Даже если мы считаем, что многие выпуски ОФЗ в диапазоне с дюрацией от 1.5 до 5 лет вполне интересны, мы полагаем, что Минфину бы лучше вести с рынком более полноценный диалог, если, конечно, размещать бумаги хотя бы в сопоставимых с заявленными объемах все-таки является целью в 3 квартале.
Сегодня мы полагаем, что торги в сегменте российских облигаций пройдут вполне спокойно. Завершение налоговых платежей должно успокоить денежный рынок и поддержать котировки».
Источник: Прайм-Тасс
