За последние 15 лет российский рынок акций 12 раз оказывался в пятерке лучших или худших в мире по динамике по итогам года. Если рассматривать мировой кризис 2008 г., после роста экономики в 2007 г. на 8% в 2009 г. был зафиксирован спад на 8%, на смену которому, вероятно, придет рост на 4% к завершению 2010 г. Это самые резкие колебания среди ведущих экономик мира. Чрезмерная волатильность как рынков активов, так и экономики в целом снижает уверенность и является одной из основных причин того, что российский рынок оценивался с дисконтом относительно других развивающихся рынков.
На российскую экономику влияют два главных внешних фактора, которые Россия не может контролировать: это цены на энергоносители и стоимость капитала. Режим управляемого валютного курса переносит любой внешний шок на внутреннюю экономику страны. Малоподвижные рынки труда и капитала не в состоянии адекватно реагировать, из-за чего Россия подвержена цикличным кризисам и экономическим колебаниям гораздо более существенной амплитуды, чем в других странах.
В этом смысле ОПЕК, правительство Китая или Федеральная резервная система США имеют возможность оказать такое же влияние на состояние дел в России, как Кремль или, скажем, местные олигархи. Для страны размеров России и при ее геополитических устремлениях такое положение вещей не представляется нормальным. Вариантов два: либо будут проведены реформы, в результате которых экономика будет диверсифицирована и станет в меньшей степени зависеть от сырьевых рынков и международного капитала, либо кризисы, дестабилизирующие обстановку, будут происходить часто и циклически.
Состояние рынков активов зависит от внешней конъюнктуры. В краткосрочной перспективе мировые тенденции, скорее всего, будут играть на руку России. Уменьшив долговую нагрузку, реструктурировав балансы и оптимизировав затраты, российские банки и нефинансовые организации, по всей видимости, смогут воспользоваться преимуществами низких процентных ставок и высоких цен на природные ресурсы, как прогнозируется в среднесрочной перспективе.
Если процентные ставки останутся низкими, а цены на сырье со временем будут повышаться, в течение нескольких лет российская экономика может прибавлять по 4-6% в год, а рынки активов и недвижимости могут вновь выйти в мировые лидеры по темпам роста. Предпосылки для этого уже созданы: в подготовке к новому этапу роста Россия снизила уровень задолженности и провела реструктуризацию, и российский рынок акций может ожидать масштабная переоценка – наряду с такими локомотивами роста мировой экономики как Азия, Южная Америка, Африка и Ближний Восток.
Но, как и в прошлые циклы, рост экономики в России будет лишь в небольшой степени обеспечен повышением производительности. Основными же факторами роста останутся внешние /низкие ставки, высокие цены на сырье/. Как следствие, период высоких темпов роста окажется не более долгим, чем прежде. К тому же, чем быстрее будет развитие российской экономики в ближайшие несколько лет, тем более глубоким будет спад, когда на мировых сырьевых и финансовых рынках вновь снизятся аппетиты к риску.
Влияние внешних факторов становится все более ощутимым. Уже два десятка лет одним из наиболее важных факторов, обеспечивавших некоторую стабильность, была унаследованная от Советского Союза инфраструктура, которая по сути позволяла «субсидировать» российскую экономику. Дешевые электроэнергия, газ, коммунальные и транспортные услуги, жилье смягчили последствия трансформации экономики. Но после двадцати лет недоинвестирования и десятилетия экономического подъема российская инфраструктура становится все менее адекватной для обеспечения дальнейшего роста экономики.
Власти страны признают внутреннюю слабость структуры экономики России. Программа модернизации, которую многие сейчас недооценивают, нацелена в первую очередь на диверсификацию, снижение зависимости от экспорта природных ресурсов и построение финансовой системы, способной стать посредником в движении капиталов. Однако пока далеко не ясно, насколько скорость реализации программы реформирования будет соответствовать масштабам проблемы. Результаты реформ могут оказаться недостаточными на фоне резких колебаний на сырьевых и финансовых рынках.
В октябре нынешнего года Россия отметит двадцатую годовщину объявления Б. Ельциным о намерении провести «шоковую терапию». Сейчас российская экономика способна обеспечить рост производительности, улучшение благосостояния населения и общее развитие страны за счет распределения ресурсов на основе рыночных ценовых реалий. Разработана амбициозная программа реформ, направленная на формирование экономики, основу которой к 2020 г. должен составить устойчивый и преуспевающий средний класс. Но пока финансовый сектор не сможет адекватно выполнять функции посредника для инвестирования внутренних сбережений, а экономика России будет полагаться на природные ресурсы, ее перспективы будут полностью зависеть от внешних факторов.
Высокая волатильность экономического роста – динамика ВВП России в сравнении
Источник: Прайм-Тасс
