Возвращение. Мы полагаем, что в течение 2011 года дисконт российского рынка к иностранным будет уменьшаться под влиянием благоприятных для России событий, происходящих на фоне стабилизации мировых рынков. Рассчитанный нами целевой уровень Индекса РТС на конец 2011 года составляет 2 200 пунктов.
По нашему мнению, быстрее других будут расти акции компаний, ориентированных на внутренний рынок, и Газпрома.
Повышение ценовых коэффициентов под воздействием специфически российских факторов. Вступление России в ВТО должно придать импульс долгосрочному реформированию экономики и ускорить естественные темпы ее роста. Новая программа приватизации знаменует переход государства к последовательному сокращению своего участия в экономике. Продолжится сближение с Западом: России, поставившей цель модернизировать экономику, нужна его поддержка. Благодаря растущим дивидендам, увеличивающимся свободным денежным потокам компаний и внедрению ими опционных программ для менеджмента начинает улучшаться положение миноритариев.
Жаркая политическая пора. Хотя президентские выборы состоятся только в марте 2012 года, весьма вероятно, что со своим кандидатом власть определится еще до конца 2011 года. Сейчас рынок не рассчитывает на существенные перемены в политике, но если программа кандидата в президенты от власти окажется ориентированной на реформы и модернизацию, то рынок может воспринять это с энтузиазмом. В то же время до появления определенности с кандидатурой будущего президента на рынке возможна заметная волатильность.
Внешние угрозы и стимулы. Основная угроза, как обычно, исходит извне: российскому рынку будет трудно ослабить свою зависимость от цен на нефть, если европейские неурядицы будут нервировать инвесторов и в 2011 году. В то же время его рост мог бы получить дополнительное ускорение в случае ожидаемого многими активного перетока средств на развивающиеся рынки.
Год Газпрома. Газпром (GAZP), у которого коэффициент P/E чуть превышает 4, – это самая дешевая возможность входа на российский фондовый рынок. Именно акции Газпрома с наибольшей вероятностью выйдут на новые уровни оценки благодаря притоку средств со стороны неспециализированных иностранных фондов. Есть у концерна и собственные катализаторы роста, главным из которых мы считаем сокращение инвестиционных программ, наносящих наибольший ущерб акционерной стоимости компании.
Немеркнущая привлекательность быстрорастущих компаний. При стабильных ценах на нефть лучшие результаты, как мы полагаем, продолжат показывать акции быстро растущих компаний. Помимо традиционных представителей этой группы – НОВАТЭКа (NVTK), Магнита (MAGN), X5 Retail Group (FIVE) и РОСИНТЕРа – мы выделяем компании, способные продемонстрировать заметный рост и при этом не переоцененные: Сбербанк (SBER), МТС (MTSS), Петропавловск, Фармстандарт, Глобалтранс, LSR Group, Халык Банк, Банк “Возрождение”, Sollers, Синергия, FESCO, Мироновский хлебопродукт и Авангард.
Акции, позволяющие сделать ставку на отраслевые реформы. В проводной связи, где происходит консолидация, это Уралсвязьинформ, в электроэнергетике, где правительство устанавливает все более четкие правила регулирования, – Холдинг МРСК и Мосэнерго.
Прочее. Особо отметим казахстанский рынок: его мультипликаторы низки, экономика страны, залогом успеха которой служат тесные связи с Китаем, преодолела трудности, а выход местных компаний на биржу Гонконга в 2011 году должен привлечь к ним дополнительный интерес инвесторов. В России можно выделить сильно недооцененный сектор недвижимости, предприятия которого выиграют от восстановления внутреннего спроса и от намерения правительства значительно увеличить объемы строительства. На украинском рынке перспективен довольно дешевый и динамично развивающийся сельскохозяйственный сектор».
Источник: Прайм-Тасс
