«Мы обновили оценку ТГК-1 (TGKA) и Мосэнерго (MSNG) с учетом результатов за 1 полугодие. Газпром (GAZP), основной акционер обеих компаний, не раз озвучивал инициативу их слияния. В этой связи мы сравнили обе компании с точки зрения операционных и финансовых показателей. Мы подтверждаем рекомендацию «Держать» для Мосэнерго с незначительным изменением целевой цены на фоне стабильных и предсказуемых показателей. Для ТГК-1, в свою очередь, мы видим существенный потенциал роста, связанный с вводом новых мощностей в рамках ДПМ. Мы поднимаем оценку по ТГК-1 до $0,00090 и повышаем рекомендацию до «Покупать».
Газпром объявил, что в следующем году планирует завершить процесс объединения своих оптовых генерирующих компаний ОГК-2 и ОГК-6 (OGKF). Мы ожидаем, что в скором времени будет также решен вопрос об объединении ТГК-1 и Мосэнерго.
Обе компании собираются ввести около 1,5 ГВт мощностей в последующие пять лет. Соответствующие высокие тарифы на новую мощность обеспечат окупаемость вложенных инвестиций. Эффект на рентабельность для Мосэнерго будет не столь существенным, как для ТГК-1, как ввиду меньшей доли новых мощностей в отношении к существующим мощностям, так и потому, что Мосэнерго продолжит эксплуатировать старые мощности, тогда как ТГК-1 заменит ряд существующих мощностей. ТГК-1 увеличит более чем на 60% среднеотпускной тариф в течение следующих трех лет.
Хотя Мосэнерго останется безусловным лидером в плане топливной эффективности мощностей, ТГК-1 сможет скомпенсировать это различие за счет своих гидроэлектростанций /производят свыше половины отпуска/ и ввода новых, более эффективных, топливных мощностей.
Мосэнерго сохранит стабильный уровень операционной рентабельности, тогда как ТГК-1, вероятно, сможет продемонстрировать существенный рост этого показателя. Мы ожидаем увеличения показателей EBITDA и чистой прибыли для ТГК-1 в 2,7 and 4,8 раз, соответственно, в 2010-2013гг.
Мы подтверждаем рекомендацию «Держать» для акций Мосэнерго с незначительным изменением целевой цены на фоне стабильных и предсказуемых показателей, но при этом пока не видим среднесрочных драйверов для роста бумаг.
ТГК-1, как нам кажется, обладает хорошим потенциалом роста, связанным с вводом новых мощностей, и мы поднимаем оценку по бумагам компании до $0,00090 с рекомендацией «Покупать», — Владимир Самородов, аналитик Рай, Ман энд Гор секьюритиз
Источник: Прайм-Тасс
