На днях ТКС-банк опубликовал отчетность по МСФО за 2012 год. За прошедший год банк продолжил демонстрировать очень высокие темпы роста бизнеса. Так, совокупный кредитный портфель вырос почти в 2 раза относительно предыдущего года, достигнув 52,0 млрд. рублей ($1,71 млрд.).
Банк смог существенно увеличить достаточность капитала, разместив субординированный евробонд объемом $125,0 млн. Показатель достаточности капитала (Н1) увеличился до 17,4% (+3,7 п.п.).
Текущий объем денежных средств полностью покрывает объем погашений по публичному долгу в 2013 году, риск рефинансирования в краткосрочной перспективе у банка низкий.
Коэффициент кредиты/депозиты по-прежнему остается очень высоким, свидетельствуя о сохранении высокой зависимости банка от публичных долговых рынков.
На рынке еврооблигаций сейчас обращается 3 выпуска банка. ТКС-банк-14 при дюрации около 1 года торгуется с доходностью чуть более 6,0% годовых, и мы рекомендуем купить выпуск и держать до погашения.
Евробонд ТКС-банк-15 интересен с точки зрения роста цены. Так, спрэд к кривой доходности Промсвязьбанка составляет сейчас 230 б.п. Не исключаем сужение спрэда до 200 б.п. и рост цены на 0,5-0,6%.
Наконец, субординированный выпуск ТКС-банк-18, объемом $200,0 млн. является сейчас наиболее высокодоходным евробондом на российском рынке, торгуясь с доходностью 11,4% годовых. При этом спрэд к субординированному выпуску Русский Стандарт-18 сейчас составляет 300 б.п., что на наш взгляд неоправданно. Мы полагаем, что спрэд может сузиться до 230-250 б.п. Мы рекомендуем покупать ТКС-банк-18 инвесторам, склонным к высокому риску и обращаем внимание на низкую ликвидность займа.
