ТОП-12: рынок акций: на низком старте
| Компании | Расчетная цена | Потенциал роста | Комментарий |
| Мосэнерго | $0,164 | 58% | Мосэнерго – не только наиболее недооцененная генерирующая компания, она еще и самая ликвидная после РусГидро. Нам импонирует привлекательное географическое расположение компании /в самом богатом регионе России/, засчеткоторого компания одной из первых выиграет от восстановления экономики. Программа оптимизации расходов, которую Мосэнерго проводит совместно с McKinsey&Co, может обеспечить существенное повышение эффективности, которое будет отражено в показателях за 2010 г., пока не учтенное в цене акций. Кроме того, активы Мосэнерго являются наиболее эффективными средивсех ГК. |
| X5 Retail Group | $58,8 | 45% | Сделка с Копейкой и амбициозные планы открытия новых магазинов в 2011 г. устраняют сомнения в способности компании к росту /мы ожидаем среднегодового темпа роста на 32,5% в 2010-13П/, что должно помочь компании сократить разрыв в оценке с Магнитом /дисконт 10% по 2012 P/E/. Мы полагаем, что ускорение роста трафика в сегментах супер-и гипермаркетов, а также новая экономия на коммерческих, общехозяйственных и административных расходах поддержат показатели прибыльности компании, которые, как Мы ожидаем, удержатся на прежнем уровне, несмотря на дальнейшие инвестиции в промо-акции и инфляцию затрат. Наш рейтинг X5 ВЫШЕ РЫНКА с РЦ 53,0. |
| Распадская | $10,1 | 35% | Распадская является одним из крупнейших российских производителей коксующегося угля. В настоящее время рынок угля на подъемеиз-за сильных наводнений вАвстралии, которые, по нашим подсчетам, приведуткпотере около 2% мирового производства коксующегося угля. Это, скорее всего, поднимет цены в 2011 г. до близких к рекордным уровням. С учетом этого мы подняли наш прогноз по мировому ценовому бенчмарку для коксующегося угля с $240/т до$255/т. Распадская вновь ввела в строй свою основную шахту в декабре, какипланировалось, послевзрывавмае, что укрепило нашу уверенность в способности менеджмента компании нарастить добычу на шахте до полной мощности к 2013 г. Мы снизили нашу премию за риск по компании и подняли прогнозы с учетом роста цен на коксующийсяуголь. Наша РЦ выросла с $6,3 до $10,1, а рекомендация– с ПО РЫНКУ до ВЫШЕ РЫНКА. Основными катализаторами станут новости по росту объемов добычи, а также рост цен на уголь на внутреннем рынке. |
| МНП | $24,9 | 27% | Мы предпочлиэту компанию благодаряее вертикальной интеграции, самым низким производственным расходам по отрасли, способности к росту и первоклассной управленческой команде. Подтверждение со стороны правительства относительно продолжения благоприятного режима налогообложения устранило последние сомнения относительно будущей динамики акций компании. Недавнее вливание средств должно помочь компании достичь справедливой оценки. Среди краткосрочных катализаторов – расширение земельного банка и рост цен на мясо птицы и зерно на внутреннем рынке. Ожидаемое снижение странового риска Украины представляет собой еще один позитивный фактор. В долгосрочной перспективе Винница повысит производственную мощность птицеводческого сегмента компании на 40% после введения в эксплуатацию в 2014 г. |
| Globaltrans | $21,58 | 24% | Globaltrans – крупнейшийчастный оператор грузовых ж/дперевозоквРоссии. Компаниярасполагает современным /в среднем шестилетнего возраста/ и хорошо сбалансированным /53% открытых вагонов/ парком вагонов и сильной клиентской базой /80% выручки поступает от российских голубых фишек/. В 2010 г. компания улучшила рентабельность EBITDA /которая выросла с 40% до 44% в 1П10/ и расширила парк вагонов по выгодным ценам. У компании прочный баланс, чистый долг оценивается в 0,9x 2010П EBITDA на конец 2010 г. GLTR торгуется по привлекательной оценке, с дисконтами 15% и 47% к аналогам развивающихся рынков по 2011П EV/EBITDA и P/E, соответственно. Публикация результатов компании за 2010 г. в апреле, вероятно, станет катализатором для котировок компании. |
| ENRC | 1295р | 30% | ОценкаENRC снизилась с 7,9x до 5,2x 2011ПEV/EBITDA из-занедоверияинвесторов кеепрограммерасширения за рубежом, итеперь акциикомпании– самые дешевые среди анализируемых нами производителей цветных и черных металлов по мультипликаторам прибыли 2012П. Заметный прогресс в операционной деятельностии день инвестора, посвященный зарубежным активам, будут способствовать росту ожидаемых результатов и укреплению доверия к стратегии компании, что приведет к повышению упавших мультипликаторов прибыли. ENRC вложила $3,3 млрд в приобретения, обеспечив себе рост как всреднесрочной, так и вдолгосрочной перспективе, благодаря чему хорошо «впишется» в долгосрочную перспективу высоких цен на сырьевом рынке. В конечном итоге мы ожидаем, что инвесторы оценят ENRC с большой премией к прочим анализируемым нами компаниям, так как инвесторы предпочитают быстрорастущие диверсифицированные глобального добывающие активы. Среди рисков для нашей рекомендации ВЫШЕ РЫНКА – отставание цен на феррохром от цен на другие металлы, недостачно быстрый рост объемов производства зарубежных активов, неспособность руководства компании предоставить адекватную информацию о проблемах в операционной деятельности, а также новые крупные приобретения по завышенной цене. |
| Холдинг МРСК | $0,228 | 36% | МРСК Холдинг /ВЫШЕ РЫНКА/ отражает положение во всем секторе распределения электроэнергии. Это самая ликвиднаяакциясредираспределительныхкомпаний, чтодаетоснованиядлярыночнойпремиикакциямотдельных МРСК. У компании есть как долгосрочные фундаментальные, так и краткосрочные спекулятивные катализаторы. У компании большой потенциал роста к нашей суммарной оценке /50% DCF и 50% по составным частям/, и этот разрыв, повсейвидимости, закроется с утверждением параметров RAB-тарифов в конце декабря. |
| Dixy | RUB 524 | 28% | После приобретения сети магазинов Виктория мы подтверждаем нашу рекомендацию ВЫШЕ РЫНКА для Дикси и ожидаем ряда позитивных событий для компании, включая расширение географического присутствия и спектра форматов, благоприятного эффекта масштаба, а также усиления переговорных позиций компании, что должно способствовать существенному повышению ее прибыльности. Мы также ожидаем значительного улучшения органических показателей, включая рост числа открытых магазинов и прибыльности благодаря снижению товарных потерь. |
| Газпром нефть | $28 | 15% | Газпром нефть по-прежнему предлагает существенный потенциал роста добычи, в основном за счет приобретений. Учитываяотставание от индекса ММВБ более чем на 40% в 2010 г. из-за недостаточного развития, мы полагаем, что компания будет активно наверстывать упущенное, если ей удастся сохранить темпы роста за счет приобретений. В частности, покупка Северэнергии и разрешение спора сТНК-BP по поводу разработки Мессояхского месторождения говорят об ускорении активности компании, также планируется передача нескольких месторождений Газпрома /в частности, Новопортовского/. Располагая одними из самых современных НПЗ в России, Газпром нефть выиграет от изменений в пошлинах на нефтепродукты. |
| Dragon Oil | $10,6 | 17% | Маржа Dragon Oil защищена, так как компания изолирована от колебаний цен на нефть и капитальных затрат благодаря условиям СРП. Компания располагает запасами со сроком коммерческой эксплуатации 38 лет, планирует увеличение добычи на 10-15% в год и имеет хорошие отношения с властями уркменистана и Дубая, что позволяет ей продвигать агрессивную стратегию роста. Денежныезапасы Dragon Oil составляют $1,1 млрд, что в совокупности с отсутствием долга способствует финансовой стабильности в неспокойные времена. Мы рассматриваем Dragon Oil как уникальный вариант вложений в сегмент разведки и добычи, так как компания располагает всем необходимым для реализации заявленных планов роста. Возможная разработка запасов газа, дивиденды и M&A могут послужить новыми катализаторами для цены акций. |
| Газпром | $32,5 | 21% | Отстав от индекса ММВБ более чем на 100% за прошедшие два года, сейчас Газпром снова входит в поле зрения инвесторов при ребалансировке доли акции в портфелях ПО РЫНКУ в место НИЖЕ РЫНКА, и мы полагаем, что этот тренд может быть устойчивым. Пересмотр прошлогоднего плана капвложений, восстановление спроса на газ, улучшение в отношениях с Украиной, а также планируемое подписание соглашений о ценах с Китаем повышают интересинвесторовккомпании. С коэффициентом 2011П EV/EBITDA 4,2x акции Газпрома остаются одними из самых дешевых в российском нефтегазовом секторе. Высокиецены на нефть и беспорядки на Ближнем Востоке и в Африке также поддерживают котировки компании. |
| Роснефть | $9,5 | 9% | Роснефть по-прежнему является лидером среди российских нефтедобывающих компаний. Компания имеет исключительный доступ к новым внутренним проектам и пользуется поддержкой своего ключевого акционера . государства. Основным катализатором для Роснефти является продление налоговых каникул для Ванкорского месторождения как минимум еще на один год . если каникулы будут утверждены, это может стать основным двигателем роста акций. Мы считаем, что еще одним катализатором для акций компании является развитие месторождений в Восточной Сибири и потенциальное партнерство с победителем тендера на разработку месторождений «Ребса и Титова». |
Источник: Прайм-Тасс
