«На наш взгляд, эта динамика в целом свидетельствует о том, что начавшаяся в середине апреля коррекция заставила инвесторов пересмотреть свой взгляд на рублевый рынок облигаций и, в частности, на его первичный сегмент. По нашему мнению, теперь интерес может сместиться из первого-второго эшелонов в сторону третьего при ослаблении негативных внешних факторов. Так, наблюдавшийся в начале месяца на первичке ажиотаж с неоднократными понижениями ориентиров купонов, уже не так явно заметен на последних крупных размещениях. Помимо ЕвроХима тут можно отметить Транскредитбанк-6, книга по которому была закрыта на уровне 8.25% /по купону/ при первоначальных ориентирах в 7.80-8.10%, а также сегодняшний ХКФ Банк-7, закрывшийся ближе к верхней границе /9.00% при ориентире 8.65-9.15%/.
Об этом же свидетельствуют и последние оферты, по которым кредиторы приносят большую часть выпусков эмитентам, установившим низкие ставки.
Видимо, на волне оптимизма эти выпуски стали казаться интересными «на безрыбье», а по факту вряд ли отражают фундаментальное состояние как рынка, так и кредитного качества самих эмитентов. Тут можно вспомнить недавние Ак Барс Банк-4 /установленная ставка купона – 8.25%/, по оферте которого эмитенты предъявили две трети выпуска, МТС-1 /7.00%, предъявлено 70% выпуска/, ВТБ-5 /7.40% — ставка, выкуплено – 90%/. Вряд ли стоит ожидать другого от предстоящей в четверг оферты по МТС-2.
С точки зрения основных игроков облигационного рынка – банков – ситуация также выглядит отрезвляюще. В пользу этого говорят свежие данные по банковской системе за март, из которых следует, что многие игроки уже начали «перекладывать» свои средства из ценных бумаг в кредитный портфель.
В то же время это пока нельзя назвать трендом, да и ликвидная позиция банков по-прежнему высокая: ВЭБ и Минфин продолжают размещать средства на счетах банков, а чистая ликвидная позиция давно уже находится на докризисных уровнях. Тот факт, что банки располагают средствами для покупок ценных бумаг, подтверждается и последними размещениями Мой Банк 5, Соллерс БО-2, которые закрылись по нижней границе либо даже чуть ниже».
Источник: Прайм-Тасс
