«По неподтвержденной информации в СМИ, Сбербанк (SBER) собирается купить 32-33% группы компаний Тройка Диалог за $450-500 млн в начале. Можно сделать вывод, что Сбер оценивает всю компанию в $1,4-1,5 млрд. По моим расчетам, это примерно вдвое ниже «докризисной» цены Тройки, но на 60-80% дороже, чем компания стоила год назад.
В докризисном 2007 году американский инвестбанк J.P. Morgan хотел приобрести 75% акций Тройки Диалог за $2 млрд. Таким образом, до кризиса компания могла оцениваться примерно в $2,7 млрд.
Кризис негативным образом сказался на бизнесе компании. По данным МСФО, за финансовый год, окончившийся в сентябре 2009 года, убыток компании составил $50 млн.
В сентябре 2009 года 33% акций Тройки Диалог были приобретены банком Standard Bank за $200 млн и 100% акций его российской «дочки» — ЗАО «Стандарт Банк». У ЗАО «Стандарт Банк» был только один офис в Москве /на улице Воздвиженке/. Собственный капитал ЗАО «Стандарт Банк» на тот период составлял 2,5 млрд рублей /примерно $81 млн по курсу ЦБ РФ на тот момент/. Можно допустить, что 33% Тройки были куплены за $290 млн /с учетом приблизительной стоимости офиса ЗАО «Стандарт Банк»/. Тогда 100% компании можно оценить в $878 млн.
Собственный капитал компании по итогам 2009 финансового года составлял $813 млн. Таким образом, Сбер готов осуществить сделку с коэффициентом 1,7 — 1,9 к капиталу. Сейчас стоимость банков оценивается с коэффициентом 1-2 к собственному капиталу. Значит Сбер готов покупать ближе к верхней границе этого диапазона.
По слухам в СМИ, группа Ренессанс Капитал также хотела продаться Сберу. Финансовые показатели Ренессанса выглядят лучше, чем у Тройки. В 2009 году компания заработала $12,7 млн прибыли /данные МСФО/. Собственный капитал Ренессанса составил $1,1 млрд. Но Сбербанк отказался от этой сделки. Возможно, причиной отказа послужило то, что Сберу пришлось заплатить бы дороже.
Предполагаю, что привлекательность Тройки для Сбера связана также с более развитой инфраструктурой бизнеса: программно-техническим обеспечением, клиентской базой, продуктовой линейкой, схемами выхода на западные площадки и прочее.
Акции Сбербанка показали сегодня рост лучше рынка, достигнув в течение торговой сессии отметку в 89,92 рубля за акцию. К 17.00 прирост обыкновенных акций Сбера составляет около 3%, бумага торгуется на уровне 88,6 рублей.
Я считаю бумагу «справедливо» оцененной рынком и рекомендую «держать» акции Сбера. В случае подтверждения факта сделки с Тройкой Диалог, долгосрочная цель /на ближайшие 12 месяцев/ по акциям банка может быть повышена на 40% до уровня 120 рублей за акцию».
Источник: Прайм-Тасс
