«Реальный ВВП России повысился в IV квартале 2010 года на 4.5% по сравнению с последним кварталом 2009 года, сообщил Росстат, тогда как наш прогноз и консенсус темпов роста составляли 4.8% в годовом сопоставлении.
Мы полагаем, что согласно опубликованной информации, значительное увеличение валовых сбережений /на 39.3% в годовом сопоставлении/ стало основным фактором, обеспечивавшим общий экономический рост в IV квартале 2010 года, тогда как большая часть других компонентов ВВП росли гораздо медленнее или даже резко сократились.
Среди валовых сбережений наиболее динамичным компонентом было возобновившееся накопление товарных запасов, сумма которых выросла за IV квартал на 589 млрд. руб. по сравнению с IV кварталом 2009 года. Следует отметить, что высокие темпы роста товарных запасов объяснялись преимущественно устойчивым и сильным эффектом низкой базы, так как товарные запасы сокращались на протяжении 2009 года. Валовые вложения в основные средства также существенно выросли, на 11.5% по сравнению с сопоставимым периодом 2009 года, тогда как рост в III квартале 2010 года составлял 5.0% в годовом сопоставлении, чему также способствовал устойчивый эффект низкой базы в конце 2009 года.
Кроме эффекта базы, мы считаем, что росту капиталовложений и товарных запасов в IV квартале 2010 года также способствовало резкое понижение реальной стоимости кредитных ресурсов в конце 2010 года. В частности, следует отметить, что из-за повышения инфляции реальные проценты по кредитам в России опустились практически до 0% и даже от отрицательного уровня, что должно было способствовать поддержанию спроса на инвестиции в стране.
Среди прочих компонентов ВВП частный потребительский спрос был единственной статьей, продолжавшей расти, хотя темпы роста замедлились до 2.7% за 12 месяцев в IV квартале 2010 года с 5.1% за 12 месяцев в III квартале. Замедление роста, очевидно, связано с всплеском инфляции, который сдерживал рост реальных доходов и расходов.
Все прочие компоненты ВВП тормозили общую динамику реального ВВП. Потребление в госсекторе не изменилось в реальном выражении в IV квартале 2010 года, тогда как реальный стоимостной объем нетто-экспорта сократился на 76.9% по сравнению с сопоставимым периодом 2009 года, так как роста экспорта на 5% в годовом сопоставлении было недостаточно для того, чтобы компенсировать резкое увеличение импорта на 30.1% в годовом сопоставлении.
Хотя сильная поддержка динамики ВВП за счет роста товарных запасов может продержаться и в 2011 году, следует также отметить, что товарные запасы лишились поддержки за счет эффекта низкой базы уже в I квартале 2011 года, что должно привести к резкому замедлению роста данного показателя. Кроме того, учитывая крайне слабый рост капиталовложений в основные средства в первые 2 месяца 2011 года, мы считаем, что в I квартале может произойти существенное замедление роста реального ВВП, темпы которого могут оказаться ниже нашего прогноза на квартал в 4% по сравнению с I кварталом прошлого года.
Следует отметить, что такая слабая динамика восстановления экономики потребуетпродолжения поддержки при помощи денежно-кредитной политики, что явно понижает вероятность ее ужесточения в будущем, в свете чего опубликованная Росстатом информация является негативной для курса рубля.
Мы считаем более слабый, чем ожидалось, и преимущественно обусловленный техническими факторами рост реального ВВП в IV квартале негативной новостью для курса рубля и для рынков».
Источник: Прайм-Тасс
