За исключением очень недолгих просадок до $68/бар. в конце мая и начале февраля 2010 г. котировки ближайшего контракта на Brent устойчиво держатся выше ключевой отметки в $70/бар. с начала IV кв. 2009 г. /рис. 1/.
Рис. 1. Цена Brent держится выше $70/бар. с начала IV кв. 2009 г.
Однако учитывая, что с начала августа цена нефти снизилась уже на 13%, в пятый раз вплотную подойдя к этому важному уровню поддержки, ближайшее будущее для нефтяного рынка обещает быть непростым, особенно на фоне нынешней слабости экономики США и усилившихся опасений инвесторов по поводу новой рецессии /даже если они и не подтверждаются выходящей статистикой/.
Мы по-прежнему считаем, что нефтяной рынок в целом находится в равновесном состоянии с точки зрения как общего настроя трейдеров, так и соотношения физического спроса и предложения: с одной стороны, стремительное восстановление /мирового/ потребления, а также производственная дисциплина ОПЕК обеспечивают прочную поддержку ценам, а с другой – сохраняется рекордный уровень складских запасов нефти, который не давал ценам «уйти в отрыв» в течение последних 12 месяцев. Короче говоря, статус-кво, обеспечившее стабилизацию нефтяных цен в торговом диапазоне $70-90/бар., сохраняется, даже несмотря на риск временного падения ниже $70/бар. /в случае дальнейшего ухудшения американской макростатистики, в частности, данных занятости в несельскохозяйственных отраслях, которые будут опубликованы на следующей неделе/.
Рис. 2. Производственная дисциплина ОПЕК в июле ослабла из-за увеличения добычи ОАЭ
Тем не менее, как показывает опыт, чем дольше цены замкнуты в коридоре, тем выше риск мощного пробоя его границ с выходом на новые уровни /вверх или вниз/. На протяжении последних двух лет ОПЕК демонстрировала впечатляющую производственную дисциплину, хотя в июле соблюдение пониженной квоты и снизилось с 59% до 53% из-за увеличения добычи ОАЭ до 2.36 млн бар./сутки /в результате чего соблюдение квоты самими ОАЭ упало до двухлетнего минимума в 77% /прежде показатель никогда не опускался ниже 90%/, рис. 2/. Хотя рост добычи объясняется более высокими экспортными квотами в июле и летним увеличением внутреннего потребления, ослабление дисциплины вызывает у нас беспокойство, учитывая по-прежнему высокий уровень долга Дубая. Правда, установленные на август и сентябрь квоты гораздо ниже июльских, поэтому соблюдение квоты ОАЭ вновь должно вернуться к 90%. Между тем соблюдение квоты Саудовской Аравией в июле также опустилось ниже 90% – правда, лишь до 89% – однако это, на наш взгляд, может быть первым признаком того, что дисциплина ОПЕК действительно начинает хромать.
Впрочем, главной проблемой для рынка является практически рекордный уровень складских запасов в США /рис. 3/ и в мире /рис. 4/. В текущем году рыночные «быки» каждую неделю ждут, что отчет Минэнерго США укажет на формирование четкой понижательной тенденции, однако складские запасы нефти упорно держатся на очень высоких уровнях, тогда как уровень загрузки НПЗ растет даже быстрее, чем стремительно восстанавливающееся потребление нефтепродуктов /на протяжении последних шести месяцев оно превышает уровень годичной давности в среднем на 3-5%/.
Рис. 3. Складские запасы нефти в США остаются вблизи максимумов
Эти факторы по большому счету игнорировались, когда цены росли, выходя на первый план во время коррекций, и мы полагаем, что на этот раз на них будет обращено особое внимание. Как следствие, ближайшие несколько недель, на наш взгляд, будут особенно сложными для рынка нефти, и в случае ретеста минимумов второго квартала фондовыми индексами удержать рубеж в $70/бар. будет очень непросто.
Рис. 4. Суммарные складские запасы нефти в странах ОЭСР по-прежнему очень высоки
Источник: Прайм-Тасс
