«Уралкалий (URKA) и Сильвинит (SILV) завершили сделку по объединению, в результате которой будет создан третий по величине производитель хлористого калия в мире. Слияние двух ведущих российских калийных предприятий даст ощутимый положительный эффект как для самих компаний — в виде удвоения масштабов бизнеса, синергии на операционном и логистическом уровнях, так и для акционеров — в виде роста капитализации объединенной компании и улучшения ликвидности акций. Дополнительным позитивным фактором является постепенное восстановление спроса и цен на калийном рынке, что будет способствовать увеличению операционных и финансовых показателей объединенного Уралкалия. По результатам проведенной нами оценки, учитывающей все нюансы объединения, обновленную стратегию развития и новое количество акций, справедливая стоимость одной акции объединенного Уралкалия составляет $11.6, что подразумевает потенциал роста 23% от текущих уровней, поэтому мы рекомендуем их «Покупать».
Сильные фундаментальные перспективы калийной отрасли создают неплохие предпосылки для роста спроса и цен в среднесрочной перспективе, что подтверждается прогнозами увеличения цен на хлористый калий на спотовом рынке до $600 за тонну к концу 2011 года со стороны менеджмента Уралкалия. В 2011 году крупнейшие производители хлористого калия ожидают увеличения спроса на свою продукцию на 5-10% до 57-60 млн тонн, соответствующих предкризисным значениям. По нашему мнению, в долгосрочном плане низкие мировые запасы калия, повышающийся спрос на него, увеличение потребления сельхозкультур ввиду растущей численности населения в мире, сокращение площади плодородных земель будут подталкивать цены вверх.
В результате объединения двух ведущих российских производителей хлористого калия создана одна из крупнейших в мире калийных компаний с долей более 20% в мировом производстве — на данный Уралкалий является третьим в мире производителем хлористого калия /10.6 млн тонн/ после канадских PotashCorp /12.8 млн тонн/ и Mosaic /11.2 млн тонн/, однако уже к 2012 году он может выйти на второе место за счет реализации запланированных инвестпроектов и увеличения мощностей производства до 13 млн тонн. Объединенная компания сможет усилить присутствие на ключевых рынках, а также будет пользоваться преимуществами совместной реализации продукции по всему миру, что значительно улучшит переговорные позиции с покупателями /в частности, в конце июня Белорусская калийная компания подписала контракт на II полугодие 2011 года с основными китайскими импортерами на поставку калия, повысив цену на 17% — до 470 $/т/.
Благодаря эффективному производству объединенный Уралкалий, в соответствии с нашими прогнозами, станет наиболее рентабельной компанией калийной отрасли с маржей по EBITDA на уровне 58% в 2011 году. Сохранению высоких показателей рентабельности будет способствовать реализация синергетического эффекта от объединения, включающего оптимизацию производственной и транспортной деятельности, снижение коммерческих и административных расходов, а также комплексное развитие базы основных активов, который составит, согласно оценочным данным, $100 млн в год, начиная с 2013 года.
Помимо долгосрочного потенциала роста стоимости компании за счет эффекта от объединения краткосрочным драйвером увеличения стоимости объединенного Уралкалия станет ожидаемая переоценка активов Сильвинита ввиду снижения рисков для инвесторов, в том числе благодаря внедрению современных международных практик корпоративного управления, большей прозрачности для инвестиционного сообщества, снижения стоимости долга. Кроме того, значительно увеличится ликвидность акций компании, что будет способствовать привлечению дополнительных инвесторов. В частности, MSCI пересмотрела в сторону повышения вес Уралкалия в индексах до 4.3% с 2.7% ввиду увеличения количества выпущенных акций и free float. Изменения, которые вступили в силу по итогам торгов 6 июля, станут стимулом для покупок акций Уралкалия иностранными инвесторами, в первую очередь индексными фондами, воспроизводящими индекс MSCI Russia.
Источник: Прайм-Тасс
