«Уралкалий (URKA) и Сильвинит (SILV) сегодня объявили, что советы директоров обеих компаний одобрили условия сделки по слиянию, согласно которым:
Уралкалий выкупит около 20 % обыкновенных акций Сильвинита по цене $ 894.5 за акцию, заплатив в общей сложности $ 1.4 млрд.
Оставшиеся бумаги Сильвинита будут обменяны на акции Уралкалия. За обыкновенную акцию акционеры Сильвинита получат 133.4 акции Уралкалия, за привилегированную акцию – 51.8 бумаг.
Условия сделки предполагают, что приобретение Сильвинита обойдется Уралкалию в $ 1.4 млрд и примерно 31 % от увеличенного уставного капитала. Таким образом, в рамках сделки Сильвинит оценен приблизительно по рыночной цене /до ее резкого роста в прошлую пятницу/, или примерно на 40 % ниже цены имеющего сопоставимые мощности и финансовые показатели Уралкалия. Сделке еще предстоит получить одобрение на собраниях акционеров Уралкалия и Сильвинита 4 февраля /ключевые акционеры обеих компаний уже дали безотзывное согласие одобрить слияние/ и получить разрешения ФАС РФ и антимонопольных органов ряда других стран. Компании ожидают закрыть сделку в мае 2011 г.
Мы бы выделили в планируемой сделке ряд ключевых моментов:
Акционерам Уралкалия фактически предоставляется возможность поучаствовать в раскрытии справедливой стоимости Сильвинита /текущая рыночная стоимость компании выглядит достаточно низкой из-за невысокой информационной прозрачности и низкой ликвидности ее акций/, а акционерам Сильвинита – обменять свои бумаги на более ликвидный актив.
Компании оценивают синергетический эффект от слияния на уровне логистики, управленческих и производственных затрат на уровне $ 100 млн в год, что представляется вполне обоснованной оценкой.
У несогласных с условиями сделки акционеров Уралкалия бумаги могут быть выкуплены компанией по цене 203.37 руб. /$ 6.62/ за акцию на общую сумму, не превышающую 10 % от стоимости чистых активов Уралкалия по РСБУ /$ 143 млн/. Учитывая данное ограничение, компания сможет выкупить не более 1 % своего уставного капитала, что делает цену выкупа слабой поддержкой для акций в случае ухудшения рыночной конъюнктуры. Ситуация Сильвинита, который способен выкупить около 3 % своих акций, выглядит немногим лучше.
С учетом объединения доля БКК, трейдеров Сильвинита и Canpotex на мировом рынке калийных удобрений может возрасти с текущих 55-60 до 65-70 %, что еще больше консолидирует отрасль и будет способствовать росту цен. Мы увеличили свои прогнозы цен на спотовых рынках в среднесрочном периоде на $ 10-25 за тонну, чтобы отразить влияние этого факта.
Мы оцениваем справедливую стоимость 1 акции объединенного Уралкалия на конец 2011 г. в $ 7.33, что на 46 % выше нашей предыдущей оценки. Обыкновенные акции Сильвинита по коэффициентам конвертации, таким образом, должны стоить $ 978. Рекомендация по бумагам обеих компаний повышается до «держать».
Источник: Прайм-Тасс
