«Индекс ММВБ уже восемь сессий подряд продолжает барражировать на верхней границе восходящего канала, в районе 1665 пунктов. При этом постепенно возникает дивергенция, т.к. индекс RSI постепенно отходит от отметки в 70 вниз /уже 65/. Нечто подобное в последний раз наблюдалась в октябре. Тогда это закончилось выносом наверх в начале ноября на фоне принятия QE2.
Учитывая стабильно высокие цены на нефть около $90, большой аппетит к риску и «бычий» настрой инвесторов ралли может продолжиться. Индекс ММВБ может протестировать 1700 пунктов уже в этом году. Однако учитывая дивергенцию на многих рынках, нельзя исключать и вероятность технической коррекции вниз. В случае снижения, которое может быть резким, но краткосрочным, уровнем поддержки может выступить 1600 пунктов.
Индекс ММВБ, пункты
Поскольку наш среднесрочный взгляд на рынки положительный, то мы ожидаем сохранения положительной динамики индекса ММВБ в начале следующего года. В целом, мы полагаем, что рынок близок к заключительной фазе роста, которая может быть относительно не продолжительной, но самой стремительной. В 1К11 мы, возможно, увидим уровни в 1850-1900 пунктов по индексу ММВБ, т.е. на 12-15% выше текущих значений.
Учитывая наши ожидания роста в среднесрочном периоде, а также возможную просадку рынка в краткосрочном плане, мы рекомендуем инвесторам уходить на праздники в длинных позициях, поддерживая при этом существенную долю кэша /25-50%/.
Однако сохранение внешних рисков /см. выше/ может испортить благоприятную картину в течение 2011 года, и по итогам года рост может оказаться скромнее. Если в этом году рост индекса ММВБ на текущий момент составляет около 21%, то в 2011 году в случае проявления имеющихся рисков повышение может ограничиться 10%. Таким образом, индекс ММВБ на конец следующего года может достигнуть 1750-1800 пунктов, хотя максимальные уровни за год видятся на более высоких значениях.
Среди основных внутренних драйверов роста /налоговых новаций в плане уменьшения бремени для компаний мы в следующем году, скорее всего, не дождемся; как бы хуже не стало/ может выступить приватизация государственных пакетов акций в ряде крупных компаний. Также спекулятивно рынок может отыграть возможное вступление России в ВТО, хотя выгоды от этого для российских компаний далеко не очевидны. Однако интеграция России в мировое экономическое пространство, ожидания сделок M&A с российскими активами /например, в потребительском секторе или сфере услуг/ могут привести к росту котировок. Притоку средств нерезидентов также может способствовать волна IPO российских компаний, которая может наблюдаться в 1П11.
Текущая стоимость российских компаний, которую мы считаем совсем не такой уж дешевой, как принято считать при сравнении с мировыми аналогами по агрегированным мультипликаторам, в условиях оптимизма и эйфории не будет существенно сдерживать покупателей. Однако в течение года высокие оценки могут стать серьезной преградой для продолжения ралли.
Другое дело наличие корпоративных тем или дивидендные бумаги. Например, в ближайшее время рынок продолжит отыгрывать идею консолидации ОГК-2/ОГК-6, продажи Норникелем контрольного пакета ОГК-3 ИНТЕР РАО или Евросибэнерго, IPO последней в начале следующего года, возможный выкуп Интерросом блокпакета Норникеля у РусАла, объединение Уралкалия и Сильвинита.
Сегодня появилась информация о цене обмена и выкупа акций Сильвинита при присоединении к Уралкалию. Стоимость одной обыкновенной и привилегированной бумаги оказалась на 15% ниже рынка – 27133 и 10538 руб. Справедливые ожидания, что акции Сильвинита получат более высокую оценку при консолидации, не оправдались. Для сравнения, Уралкалий оценивается по EV/EBITDA 11E выше 13, Сильвинит – выше 8. В любом случае это недешево по мировым меркам.
Предложение Потанина о выкупе доли Дерипаски поддержал Прохоров, акционер РусАла. Стоимость доли в пересчете на одну акцию дает немного информации, т.к. мы не знаем величину очевидно заложенной премии за выкуп блокпакета и отказа от стратегической инвестиции. Формально при стоимости доли в $12 млрд, что соответствует последнему предложению Интерроса, цена акций ГМК может оцениваться на 16% выше текущей или примерно в 7750 руб. По верхней планке цены, озвученной Прохоровым, — на 45% выше или в 9700 руб.
Обратим внимание на начало обращения РДР на акции РусАла на ММВБ и в РТС ориентировочно в четверг. Максимальное количество РДР, каждая из которых будет состоять из 10 акций, может охватывать все объявленные акции компании /20 млрд штук/. Однако, какая доля из размещенных РусАлом 10,64% будет торговаться на российском рынке, пока непонятно. Также как и перспективы ликвидности этих бумаг, по крайней мере, в первое время.
В четверг планируется очередное заседание совета директоров Норникеля по поводу выбора варианта продажи контрольного пакета акций ОГК-3.
Источник: Прайм-Тасс
