«Мы повышаем нашу прогнозируемую на 12 месяцев цену акций ФСК на 16,7% до USD 0,0167 и повторяем рекомендацию «Покупать» после публикации сильных результатов за I полугодие 2010 года и роста предсказуемости ряда краткосрочных и среднесрочных катализаторов, к которым относятся выпуск депозитарных расписок и более благоприятные условия регулирования. Следует отметить, что динамика акций ФСК с начала этого года опередила динамику индексов ММВБ и MSCI Russia 7%-14%.
По итогам встречи с представителями руководства ФСК мы видим несколько потенциальных катализаторов для акций компании во второй половине 2010 года. К ним относятся выпуск и листинг депозитарных расписок, продление периода регулирования, а также повышение доходности на существующую регулируемую базу активов /RAB/. Наша новая оценка стоимости компании отражает более высокую доходность на IRAB в 2013-2014 годах /7,8% и 9,1% соответственно против прогнозировавшихся ранее 6,5%/.
Представители ФСК дали понять, что отдача на существующую базу активов в будущем должна сравняться с отдачей на новые капвложения, и в этой связи мы повышаем заложенный в нашу модель прогноз долгосрочной отдачи на оба вида активов до 11% в год /с 6,5%/ начиная с 2015 года. Мы видим возможность понижения отдачи на новые капвложения с 11% до 10% в связи с сокращением корпоративных рисков и улучшением экономической ситуации в стране, однако в настоящее время руководство ФСК считает отдачу в 11% вполне достижимой в долгосрочной перспективе. При прочих равных, понижение отдачи на новые капиталовложения с 11% до 10% понизит нашу прогнозируемую цену компании на 15%.
Компания также показала высокие результаты за I полугодие 2010 года по РСБУ, из чего можно предположить, что результаты ФСК за весь год также будут сильными. Кроме того, запланированное на 2011 год повышение тарифов на 33%, вероятно, не претерпит изменений, так как параметры на первый трехлетний период регулирования RAB /2010-2012 годы/ не подлежат изменению», — Дмитрий Коновалов, аналитик UniCredit
Источник: Прайм-Тасс
