«Прогнозная цена акций ФСК повышена на 11% до $0,02 — мы скорректировали модель с учетом перехода компании на 5- летний период регулирования в рамках RAB — в модели учтены новая оценка капиталовложений и стоимость акций других компаний на балансе ФСК — ФСК может стать защитным вложением средств в условиях неопределенности в 2011 г. — «Покупать»
Федеральная сетевая компания /ФСК/ перешла на 5-летний период регулирования в рамках RAB. Основные параметры установлены на период с 2011 по 2014 гг. В связи с этим мы скорректировали нашу модель, повысив прогнозы выручки, EBITDA и чистой прибыли на 2010- 2018 гг. на 2%, 10% и 10% соответственно. Новая модель предполагает среднегодовой рост выручки, EBITDA и прибыли на акцию в период с 2010 по 2015 гг. на уровне 17%, 24% и 30%. Этой весной ФСК должна стать владельцем 15-20% акций «Интер РАО», и мы полагаем, что уже пришло время начать учитывать это в оценке компании.
В результате мы повысили прогнозную цену акций компании через 12 месяцев на 11% до $0,02. Новая прогнозная цена предполагает 43%-й потенциал роста, исходя из чего мы подтверждаем рекомендацию «Покупать» в отношении акций ФСК. С точки зрения средних коэффициентов EV/EBITDA и P/E на 2011-2012 гг., составляющих 6,1x и 12,2x соответственно, ФСК торгуется со средним дисконтом в 25% к аналогам развивающихся и в 7% – к аналогам развитых рынков.
ФСК может стать защитным вложением средств в условиях неопределенной ситуации с тарифами в 2011 г. На долю ФСК, в отличие от других электроэнергетических компаний, приходится всего 7% расходов конечных потребителей на электроэнергию, что делает ее менее чувствительной к понижению тарифов. Кроме того, проведенный нами анализ показывает, что предлагаемое снижение тарифов в 2011-2012 гг. на 5% окажет минимальное влияние на оценку компании при условии использования механизма сглаживания. Предстоящий запуск программы GDR на Лондонской фондовой бирже также окажет поддержку акциям компании», — Дмитрий Скрябин, Михаил Расстригин и Ольга Доронина, аналитики ВТБ Капитал
Источник: Прайм-Тасс
