«Мы повышаем справедливую стоимость акций ФСК с 0,38 руб. за акцию на конец 2010 г. до 0,41 руб. за акцию на конец 2011 г. Рекомендация «Покупать» сохранена.
Мы пересмотрели нашу модель по ФСК после обновления информации касательно нормы доходности на новый и существующий капитал, установленной Правительством РФ для ФСК, новых деталей в отношении бюджета инвестиционной программы, а также изменения прогнозного периода с 2010 г. на 2011 г. В результате наша справедливая стоимость увеличена с 0,38 руб. за акцию на конец 2010 г. до 0,41 руб. за акцию на конец 2011 г.
Утвержденная норма доходности на существующий капитал на период 2013-2014 гг. выше, чем в нашей предыдущей модели
Правительство утвердило норму доходности на новый капитал /10%/ на 2013-2014 г. и на существующий капитал в размере 7,8% на 2013 г. и 9,1% на 2014 г. Данные показатели незначительно превышают наши предыдущие прогнозы для «старого» капитала. Мы не ожидаем каких-либо изменений этих ставок до начала следующего периода регулирования.
Финансирование рассчитанной на пять лет /2010-2014 гг./ инвестпрограммы объемом приблизительно 950 млрд. руб. не вызовет у компании никаких затруднений
Федеральная служба по тарифам близка к тому, чтобы утвердить пятилетнюю /2010-2014 гг./ инвестпрограмму ФСК в объеме порядка 950 млрд. руб., по данным председателя совета директоров ФСК Олега Бударгина. Мы считаем, что компания не будет испытывать проблем с финансированием инвестпрограммы. На наш взгляд, в 2012 г. коэффициенты чистый долг/капитал и чистый долг/EBITDA достигнут 0,2х и 1,8х соответственно. При этом мы ожидаем, что у компании не возникнет трудностей доступом на рынки долговых обязательств.
Мы считаем, что акции ФСК остаются привлекательными за счет низкой волатильности, несмотря на ограниченный потенциал роста
Наша оценка компании составляет 0,41 руб. за акцию на конец 2011 г.; рекомендация «Покупать» сохранена. Тем не менее, мы считаем, что потенциал роста ограничен, так как в краткосрочной перспективе не видим факторов роста. На наш взгляд, единственный возможный катализатор роста котировок – неопределенность в отношении того, оставит ли правительство ранее утвержденный темп роста тарифов на 2011 и 2012 гг. или же применит механизм сглаживания, чтобы ограничить влияние роста тарифов на стоимость электроэнергии для конечных потребителей», — Сергей Бейден, ИФК «МЕТРОПОЛЬ»
Источник: Прайм-Тасс
