«Сейчас на рынке примерно одинаковое количество пессимистов и оптимистов. Мы принадлежим к первым, ожидая достаточно значительного снижения мировых фондовых и сырьевых рынков до конца года. Основным фактором в пользу «медведей» мы видим слабую отчетность американских компаний за третий квартал, т.е. октябрь. Хотя свою роль должна сыграть и американская статистика.
Сейчас мы предпочитаем облигации акциям. Однако, некоторые люди хотят рисковать, их не устраивают доходности по облигациям, им интересны акции, и мы, как buy side equity research, обязаны дать ответ на их вопросы.
Вместе с тем, человек предполагает, а Бог располагает, если мы ошибаемся, и рынок до конца года ждет рост, наилучшую динамику должны показать наиболее привлекательные с фундаментальной точки зрения бумаги. При этом наш базовый сценарий предполагает не только снижение до конца текущего года, но и дальнейшее восстановление российского рынка акций в 2011 году. Соответственно тогда наиболее сильные стоки должны показать наилучшую динамику.
Далее мы представляем модельный портфель из наиболее привлекательных акций с нашей точки зрения. В нем мы делаем, прежде всего, ставку на Газпром (GAZP) – дешевая фундаментальная оценка бизнеса. При этом ожидаемое повышение НДПИ в ближайшие три года является достаточно комфортным для Газпрома, однако, неблагоприятно для Роснефти (ROSN) и ЛУКОЙЛа (LKOH) и нефтяных компаний в целом. Позитивно для капитализации Газпрома может быть также возможное изменение дивидендной политики. Целью по акциям газового холдинга мы видим уровень 240-250 руб.
Мы также делаем ставку на ВТБ (VTBR), который выглядит значительно привлекательней Сбера (SBER) как по ключевой оценке P/BV, так и по прозрачности и качеству корпоративного управления. Слон может танцевать только под электрошоком.
| Эмитент | Доля в портфеле |
| Газпром | 40% |
| Сургут преф. | 10% |
| ГМК Норильский Никель | 15% |
| ВТБ | 15% |
| РусГидро | 15% |
| Аэрофлот | 5% |
| Всего: | 100% |
Мы считаем, что данным портфель оптимален для консервативных инвесторов, которые ориентируются на конец 2011 года, который, стоит напомнить, завершается парламентскими выборами. Именно консерватизмом выбора объясняется очень ограниченный лист стоков.
Вместе с тем, с нашей точки зрения, все российские стоки, в том числе входящие в портфель, до конца года с высокой вероятностью можно будет купить значительно дешевле. Судьба российского рынка зависит от американских индексов, а они, повторимся, в свою очередь от статистики и корпоративных отчетов.
Мы сознательно не включили в портфель привилегированные акции Транснефти (TRNFP). Их курс зависит от политического решения по приватизации. Ситуация полностью неясная. А в инвестициях мы всегда придерживаемся консерватизма. По этой же причине в портфеле отсутствуют акции третьего эшелона, при падении рынка они могут просто потерять ликвидность», — считает Александр Разуваев, начальник аналитического отдела ИК Галлион Капитал
Источник: Прайм-Тасс
