«Мы начинаем анализ деятельности и инвестиционной привлекательности Группы «Черкизово» и присваиваем акциям компании рекомендацию «Покупать». Рассчитанная нами прогнозная цена через 12 мес. /$22,4/ GDR/ предполагает потенциал роста в 32% относительно текущих уровней. С точки зрения оценочных коэффициентов на 2011 г. компания торгуется с 30-60%-ми дисконтами к аналогам.
«Черкизово» является ведущим российским производителем мясной продукции и одной из наиболее рентабельных публичных компаний сектора во всем мире. Мы считаем, что интегрированная бизнес-модель, эффективная стратегия развития и доступ к источникам капитала обеспечивают компании все возможности для того, чтобы продолжать развиваться с опережением рынка, оставаясь центром консолидации сектора.
Фундаментальная картина российского рынка мясной продукции остается привлекательной. Производители мясной продукции должны выиграть от роста потребления на душу населения, среднегодовые темпы которого в 2010–2015 гг. мы оцениваем в 4% /в том числе свинины на 7%, мяса птицы – на 4%/. Мы также считаем, что продукция промышленных производителей, таких как «Черкизово», будет вытеснять импорт, на долю которого в 2009 г. пришлось 34% общего потребления мясной продукции, и продукцию домохозяйств /42% внутреннего предложения в 2009 г./.
Превосходные перспективы роста. Компания активно расширяет мощности свиноводческого и птицеводческого сегментов, на долю которых, как мы ожидаем, придется основная часть роста выручки в 2010–2012 гг. /по нашим оценкам, среднегодовой рост в рублевом выражении составит 18%/. Мы полагаем, что и после 2012 г. выручка «Черкизово» продолжит расти высокими темпами, но в рамках нашей текущей модели учитываем только существующие проекты по расширению деятельности. По нашим расчетам, в долгосрочной перспективе /2010–2015 гг./ среднегодовой рост выручки в рублевом выражении составит 12%.
Рентабельность останется высокой. Увеличение цен на зерно негативно отразится на уровне рентабельности компании в 2010–2011 гг. /но не помешает реализации планов по расширению бизнеса и не представляет угрозы с точки зрения обслуживания долга/. В 2012–2013 гг. мы ожидаем восстановления рентабельности. Поддержку рентабельности должны оказать такие факторы, как повышение эффективности, увеличение доли мяса /прежде всего свинины/ в структуре производства и жесткий контроль над коммерческими, общими и административными расходами. По нашим оценкам, в 2010–2012 гг. EBITDA будет расти в среднем на 18% в рублевом выражении, а среднегодовой рост за период с 2010 по 2015 г. составит 11%.
Основными факторами риска с точки зрения нашей оценки компании мы считаем: более существенный, чем ожидается, рост расходов /в первую очередь на зерно/, избыток предложения мяса в среднесрочной перспективе и ослабление господдержки производителей», — Иван Кущ и Мария Колбина, аналитики ВТБ Капитал
Источник: Прайм-Тасс
