«Сегодня на фоне растущего рынка мы наблюдаем значительное снижение котировок акций Роснефти (ROSN). Причиной падения котировок является циркулирующая на рынке информация о предписании судов по искам Yukos Capital S.a.r.l, которые не позволяют проводить платежи в пользу Роснефти компаниями, зарегистрированными в США и Великобритании.
Рынки опасаются, что новость коснется всех крупных покупателей и соответственно очень негативно скажется на бизнесе государственной нефтяной компании. Вместе с тем, стоит отметить, что бизнес Роснефти расположен в России, а международная экспансия направлена в Азию. Лишний повод задуматься о выгоде диверсификации нефтяных поставок.
Следует также отметить, что приостановка нефтяного экспорта Роснефтью ударит не только по производителю, но и по потребителю и вероятно как и в истории с ЮКОСом в 2003 году может вызвать подъем цен на нефть. Следует также напомнить, что за Роснефтью стоит российское правительство, так что фактически вызов брошен непосредственно российскому государству. А как показывает опыт украинской газовой войны января 2009 в принципиальных вопросах российское правительство идет до конца, соглашаясь на неизбежные финансовые и репутационные потери. С нашей точки зрения риски реальных потерь для экспорта Роснефти стремятся к нулю и снижение котировок стоит использовать для покупки.
В заключение следует отметить, что отношение к делу ЮКОСа определяется политическими симпатиями. В любом случае для российской экономики и политики это прошлогодний снег. Если совсем коротко вспомнить историю. ЮКОС действительно проводил серую налоговую оптимизацию во внутренних оффшорах. Достаточно посмотреть на эффективную ставку налога на прибыль.
Аналогичную налоговую оптимизацию проводили еще ТНК (TNCO) и Сибнефть (SIBN). Однако, они в итоге выплатили государству укрытые суммы налогов и адекватную компенсацию. Налоговая задолженность ЮКОСа была использована для банкротства компании.
Причины для этого были две. После банкротства ЮКОСа налоговая дисциплина в российском бизнесе значительно повысилась. Вторая и главная – политические амбиции основных акционеров опальной нефтяной компании, которые через известную идею парламентской республики попытались провести приватизацию государства.
Миноритарии ЮКОСа могли продать свои бумаги очень длительный срок по адекватным ценам. Я рекомендовал шорт по компании сразу после итогов парламентских выборов 2003 и после того как была расторгнута сделка ЮКОСа и Сибнефти. Кстати Сибнефть идеальный пример того что стоит инвестировать в футбол, а не в политику.
Основной интригой нефтегазового сектора и рынка в целом остается ситуация вокруг Роснефти (ROSN) и экспортных пошлин на восточносибирскую нефть.
По информации СМИ достигнута договоренность о сохранении нулевой ставки еще на несколько месяцев, возможно до конца года. Мы считаем, что конфликт нефтяников с Министерством Финансов в итоге завершится окончательной победой нефтяников, что станет основным драйвером роста котировок Роснефти, пока рынок закладывает в цены акций победу чиновников Министерства Финансов.
Роснефть пока остается нашей основной инвестиционной идеей, несмотря на дорогую оценку по мультипликаторам».
Источник: Прайм-Тасс
