Отчет Росстата об инфляции в августе не преподнес неожиданностей. Рост потребительских цен был практически нулевым благодаря сезонному снижению цен на плодоовощную продукцию. В годовом выражении инфляция остается выше целевого диапазона, что сохраняет барьер для снижения Банком России ключевых процентных ставок. Регулятор не торопится со смягчением монетарной политики, усматривая структурный, а не циклический характер замедления темпов роста экономики. В подобных условиях уменьшение стоимости денежных ресурсов может повлечь за собой только дополнительное давление на рубль, и как следствие, усложнить задачу по выполнению инфляционных ориентиров.
На наш взгляд, на понижение ключевых ставок ЦБ может пойти, только убедившись в том, что тенденция к ослаблению рубля исчерпала себя, и это не сказывается на динамике цен. Подобное прогнозировать затруднительно в контексте предстоящего сворачивания ФРС программы нетрадиционных стимулов и, как следствие, изменения направления глобальных потоков капитала, а также в контексте меняющейся обстановки на Ближнем Востоке, от которой будет зависеть конъюнктура на рынке энергоносителей. В любом случае, мы склонны полагать, что в ближайшее время от Банка России следует ждать именно нетрадиционных мер по смягчению денежно-кредитной политики.
