Финансовые показатели ОАО «СКАИ» в млн. руб.
• Крупнейший производитель шифера и асбестоцементных труб в России.
• Доминирующее положение на рынке приводит к лучшим финансовым показателям в отрасли.
• Сохраняется уникально высокий уровень дивидендной доходности (71% от чистой прибыли за 2007 год).
2007 год, как мы и предполагали, оказался рекордным для ОАО «Себряковский комбинат асбестоцементных изделий» (СКАИ). Производство основного продукта (шифера) выросло на 8%, а асбестоцеметных труб – на 47%. Выручка по сравнению с 2006 годом увеличилась на 31%, прибыль от продаж – на 17%, чистая прибыль снизилась на 2%.
Снижение чистой прибыли связано с тем, что в 2006 году была продана производственная линия по производству керамического кирпича за 86 миллионов рублей, а в 2007 году таких единовременных доходов не было.
Предприятие работает в условиях уникальной конкурентной ситуации на рынке, на котором по сути представлены всего 5 производителей, при этом «СКАИ» занимает лидирующее положение. Рынок шифера в настоящее время стоит на месте в отличие от рынка других кровельных материалов (черепица, металлочерепица и т.д.), которые развиваются бурными темпами и привлекают внимание инвесторов. Приход новых игроков в отрасль асбестоцементных материалов затруднён в связи с невысокими темпами роста рынка, необходимостью больших капитальных затрат на строительство современных заводов с нуля, ограничениями с выбором места расположения производств (рядом с цементными заводами) и рисками, связанными с удорожанием цемента. Производители цемента активно инвестировать в асбестоцементную отрасль не будут, потому что производство цемента выгоднее. Таким образом,
вероятность прихода новых игроков в отрасль близка к нулю. А конкуренцию внутри отрасли выдержит только самый крупный игрок с самым современным оборудованием, способный получить экономию на масштабе. Остальные производители будут проигрывать конкурентную борьбу, что мы уже видим по итогам 2007 и первого квартала 2008 года (примеры с новороссийским «Шиферником» и «Белаци» см. ниже). Производственные мощности ОАО «СКАИ» являются самыми современными в отрасли и не нуждаются в обновлении.
Производство шифера, если и будет снижаться, то невысокими темпами, так как продукт обладает очевидными преимуществами по своим потребительским свойствам и по цене, и является наилучшим материалом для малоэтажного строительства в Центре и на Юге России.
Мы прогнозируем, что финансовые показатели ОАО «СКАИ» будут стабильно расти на 25-30% в год в среднесрочной перспективе при постоянном объёме производства, при этом предприятие сохранит уровень рентабельности в районе 15-17% по прибыли от продаж и уровень дивидендных выплат на уровне 70% от чистой прибыли.
По нашим расчётам, справедливая капитализация ОАО «СКАИ» составляет около 2,75 миллиардов рублей, а справедливая стоимость его обыкновенных акций – приблизительно 650 тысяч рублей.
Дополнительные материалы:
Объем и динамика производства шифера по крупнейшим компаниям за 2007 год (в млн. условных плиток).
В 2007 году существенно уменьшился объем выпуска предприятий, расположенных в Европейской части России, которые являются конкурентами ОАО «СКАИ». Михайловский завод может себе позволить держать цены ниже среднерыночного уровня за счёт экономии на масштабе, обладая самым крупным и эффективным производством, но такая политика приводит к ухудшению финансовых показателей других игроков рынка. «Белгородасбестоцемент», исторически второй игрок на рынке, снизил производство в 2007 года на 30%, а в первом квартале 2008 года выпускает примерно половину от объёмов производства за тот же период 2007 года. Новороссийский «Шиферник» был вынужден остановить производство летом 2007 года.
На этом фоне ОАО «СКАИ» увеличило выручку в 2007 году на 31% по сравнению с 2006 годом.
Объём и динамика производства труб и муфт асбестоцементных по крупнейшим компаниям за 2007 год (в км. усл. труб)
По итогам первого квартала 2008 года ОАО «СКАИ» уже вышел на первое место в стране по производству асбестоцементных труб, опередив завод «Красный строитель».
Объём выпуска продукции в натуральном выражении.
Структура акционерного капитала:
Общее количество акций – 4 270 штук.
Около 80% акций контролирует семья генерального директора предприятия В. С.
Сивокозова.
Миноритарными пакетами владеет ряд российских финансовых инвесторов.
Дивидендная политика:
В 2006-2007 годах ОАО «СКАИ» выплачивает высокие дивиденды.
По итогам 2007 года акционеры получили 60 000 рублей на акцию, как и в 2006 году, что соответствует 71% от чистой прибыли предприятия на 2007 год. Общая сумма выплаты равна 281 миллиону рублей (с учётом начисленных налогов на дивиденды).
Мы ожидаем, что такой же высокий уровень дивидендных выплат сохранится в
среднесрочной перспективе, в связи с тем, что основные производственные мощности предприятия не требуют масштабных инвестиций.
Сведения, содержащиеся в настоящем обзоре, имеют только информационное значение и не могут рассматриваться как предложение к совершению сделок на финансовом рынке. Представленная аналитическая информация отражает исключительно собственное мнение аналитиков, участвовавших в его составлении, которое может не совпадать с мнением ООО «Инвестиционная палата».
Все суждения, выраженные в настоящем материале, актуальны на дату его выпуска, указанную в материале. ООО «Инвестиционная палата» не берет на себя обязательств по регулярному обновлению материала или исправлению выявленных ошибок. ООО «Инвестиционная палата», ее партнеры или ее сотрудники могут владеть объектам инвестиций, упомянутыми в настоящем материале, и могут время от времени приобретать или избавляться от них.
Информация, на которой основан обзор, получена из открытых источников, которые мы считаем надежными, тем не менее, ООО «Инвестиционная палата» и авторы обзора не несут ответственности за ее достоверность и полноту, а также за убытки, возникшие в связи с использованием содержащейся в документе информации. При принятии инвестиционного решения, необходимо помнить, что инвестирование в ценные бумаги сопряжено с риском, в связи с чем инвесторам необходимо провести самостоятельный анализ ситуации и объектов инвестирования.
Любое копирование или воспроизведение информации, содержащейся в настоящем материале, полностью или частично, возможно только с разрешения ООО «Инвестиционная палата».
