«Привилегированные акции Транснефти (TRNFP) продолжают рост /за последние два дня котировки прибавили в весе порядка 17 %/ на фоне позвучавших позавчера заявлений президента Николая Токарева о том, что он считает наиболее оптимальным финансирование строительства нефтепровода «Заполярное-Пурпе» за счет увеличения уставного капитала.
Мы полагаем, что логика покупателей привилегированных акций Транснефти основывается на следующем алгоритме действий: «решение об увеличении уставного капитала – участие в этом процессе частных инвесторов /публичное IPO/ – справедливая оценка рынком стоимости компании /по нашим оценкам, данный показатель примерно вдвое превышает нынешнюю индикативную капитализацию, рассчитанную исходя из стоимости «префов»/ – оценка привилегированных акций Транснефти на основании некоторого дисконта к обыкновенным. Если данная схема действительно будет осуществлена, то возможно возникновение как минимум двукратного потенциала для роста привилегированных акций Транснефти. Однако мы полагаем, что вероятность подобного развития ситуации является относительно невысокой по следующим причинам:
Возможность увеличения уставного капитала рассматривалась и раньше /в частности при поиске источников финансирования иных проектов компании/, однако Минфин РФ выступал против подобного механизма привлечения капитала. С учетом того, что ожидаемый нами на конец года показатель Долг/EBITDA Транснефти не превысит 2, возможности компании по заимствованию далеко не исчерпаны.
Увеличение уставного капитала Транснефти не означает автоматического проведения IPO среди частных инвесторов – наиболее вероятно, что весь объем допэмиссии будет выкуплен государством.
Транснефть может обратиться в Правительство РФ с просьбой об увеличении тарифов на прокачку по системе, особенно если льготы /даже частичные/ на разрабатываемые восточносибирские месторождения будут сохранены и в условиях обсуждения налоговых новаций для стимулирования работ на зрелых месторождениях.
С учетом вышеизложенного, мы полагаем, что рост привилегированных акций Транснефти во многом носит спекулятивный характер – как следствие, мы пока не видим оснований для пересмотра нашего таргета по данному инструменту /рассчитанного методом DDM/».
Источник: Прайм-Тасс
