Прежде, чем сделать прогноз на 2010 год, предлагаю взглянуть на текущую ситуацию и на динамику отскока от дна, т.е. на итоги 2009 года и 1 квартала 2010, а также на факторы влияющие на наш рынок.
Теперь по порядку(факторы, описание и прогноз по факторам, прогноз по индексам и секторам).
Факторы :
— Цены на нефть и другое сырье (корреляция как правило прямая, за исключением защитных активов, типа золота) оказывают до 25% влияния на формирование тенденций нашего рынка, т.к. 70% (по капитализации) активы все таки сырьевые,
— Макроэкономика,
— Внутренняя экономическая конъюнктура,
— Суверенные риски РФ (CDS),
— Рост Валового Внутреннего Продукта,
Описание и прогноз по факторам :
— Цены на Brent отошли от min и вошли в комфортную для России зону.
Убежден, что нефть во флете (боковичёк 70-82$ за баррель) и сейчас, а также апрель наиболее вероятен
отскок от верхних границ коридора и движение вниз на 70$. Фундаментальный взгляд — продолжение восстановления мировой экономики будет стимулировать рост реального потребления ресурсов и, как следствие, поддерживать высокие цены на них. Принимаю это за базовый сценарий.
— Макроэкономика. Постепенно возобновился рост мировой экономики. По прогнозу МВФ производство товаров и услуг в мире в 2010 году возрастет на 3%. Оживление мировой экономики будет способствовать восстановлению отечественного производства и росту экспорта, в то же время риск оттока капитала остается высоким. На мировых финансовых рынках сохранятся низкие процентные ставки. Ситуация с Грецией входит в завершающуюся фазу, правда зреет Португалия.
Вывод: в целом по макроэкономике вижу средне — позитивный фон.
— Внутренняя экономическая конъюнктура нормализовалась. Золотовалютные резервы в масштабе 500 млр $. Профицит торгового баланса укрепляет рубль. М2(денежная масса растет запланированными темпами и тут, прошу заметить, зависимость почти прямая, т.к. увеличение стоимости основных активов, по логике должно влиять на увеличение капитализации компаний). Иными словами позитивный фон.
— Суверенные риски, на фоне оперативных антикризисных государственных мер, снизились на докризисный уровень (СDS в масштабе 50 пунктов).
Крайне позитивный фон.
— по ВВП примем за базу 3% рост, и смотрим если 4-5%, то прибавляем к базовому сценарию роста(падения) индекса ММВБ 2-5%. Если ниже 3%, то соответственно отнимаем.
Прогноз по индексам и секторам:
Индекс ММВБ сейчас торгуется с 30% дисконтом от докризисных уровней и это, на мой взгляд, и является потенциалом роста на ближайшие год-полтора.
Для меня лично бенчмарком (эталоном) является индекс РТС. Расчет привязан к долларам. Судя по контанго по фьючерсам на SI.O наиболее вероятен рост пары доллар/рубль на 2-5% по итогам 2010 года.
При обратной зависимости индекса РТС и $/RUR получаем, что динамика роста индекса РТС поотстанет от роста индекса ММВБ. Но в целом ориентир на выход к 1900 пунктам.
Хочу заметить, что данный сценарий является для меня базовым, иными словами, если какой либо из факторов, влияющих на формирование динамики уровней, существенно изменится, то поменяется и весь сценарий.
Добрались до секторов.
Последний рост(от нижней точки кризиса) был наиболее заметен в металлургии (300%), потребительский сектор(230%), химия(200%), электро энергетика(150%), банки(130%).
Хуже рынка была нефтянка и телекомы(100%).
Получается, что по мультипликатору P/E присматриваемся к нефтегазовому сектору и телекомам.
Хотя по банковскому сектору рекомендую, все-таки использовать мультипликатор P/BV, и рост операционной прибыли в процентах. Отлично выглядит БСП пр.(Банк Санк Петербурга привилегированные, но осторожнее с ликвидностью – обьем всего порядка 5 млн. за торговую сессию).
Итак. Выбираем актив по фундаментальному анализу второго порядка (смотрим на мультипликаторы, на ожидания по отчетностям, на общий фон и т.д.). Причем если это 2-3 эшелон, то не вводите в портфель более 10% одного актива, используйте диверсификацию. А торгуем уже по техническому анализу, но помним, что соотношение риск/доходность должно быть не хуже ½. Иными словами потенциальный доход на сделку не меньше чем 2 обоснованных уровня стопа.
Среднесрочно рекомендую присмотреться к Газпрому.
