«Мы скорректировали модели анализируемых нами российских банков с учетом более низких ожидаемых темпов роста и рентабельности.
Разочаровывающие прогнозы Сбербанка и Банка «Возрождение», заявивших об ожидаемом сужении маржи и низком спросе на кредиты, вызвали у инвесторов сомнения относительно темпов восстановления отрасли и перспектив роста прибылей банков.
Главное изменение нашей модели заключается в пересмотре прогноза роста совокупного кредитного портфеля банков /до 13% против ранее ожидавшихся 17%/ и ожидании снижения маржи на 100-120 б.п. Это, правда, отчасти компенсируются снижением отчислений на создание резервов, связанным с отходом на второй план проблемы качества активов.
Мы повысили прогнозную цену обыкновенных акций Сбербанка (SBER) через 12 месяцев на 19% до $3.66. Мы подтверждаем рекомендацию «Покупать», присвоенную данной бумаге, принимая во внимание сочетание таких факторов, как по-прежнему относительно высокая рентабельность, хорошая продуктовая линейка, географическая диверсификация бизнеса и дальнейшее улучшение контроля над расходами. Однако в ближайшей перспективе мы не видим факторов, способных подстегнуть рост котировок – скорее всего, они могут появиться ближе ко II пол. 2010 г.
Среди банков со средней рыночной капитализацией мы отдаем предпочтение Банку «Санкт-Петербург» (BSPB). Мы повысили прогнозную цену обыкновенных акций банка через 12 месяцев на 26% до $4.88. Кроме того, наша модель теперь включает и прогнозы динамики конвертируемых привилегированных акций БСПБ (BSPBP), прогнозную цену которых мы определили на уровне $5.94, также присвоив им рекомендацию «Покупать». Текущая премия привилегированных бумаг к обыкновенным, составляющая 22%, представляется нам оправданной. Основными факторами инвестиционной привлекательности БСПБ мы считаем стабильный /с тенденцией к повышению/ уровень маржи, рост кредитного портфеля и низкую себестоимость.
Мы понизили прогнозную цену обыкновенных акций Банка «Возрождение» (VZRZ) на 11% до $50.11, сохранив рекомендацию «Покупать», т.к. в нашей обновленной модели более низкие доходы компенсируются более низким уровнем резервов. Мы подтверждаем нейтральную оценку акций Банка Москвы (MMBM), оставляя рекомендацию «Держать».
Ключевые риски с точки зрения нашей оценки банков связаны с темпами восстановления экономики и динамикой цен на нефть».
| Эмитент | Тикер | Рекомендация | Цена, $ | Нов. прогн. цена, 12 мес., $ | Потенциал роста | Изм. прогн. цены |
| Сбербанк | SBER | Покупать | 2,91 | 3,66 | 26% | 19.2% |
| Сбербанк | SBERP | Покупать | 2,31 | 2,93 | 27% | 17.2% |
| Банк Санкт-Петербурга | BSPB | Покупать | 3,48 | 4,88 | 40% | 25.8% |
| Банк Санкт-Петербурга | BSPBP | Покупать | 4,25 | 5,94 | 40% | na |
| Банк Возрождение | VZRZ | Покупать | 41,32 | 50,11 | 21% | -10.8% |
| Банк Москвы | MMBM | Держать | 32,58 | 32,4 | -1% | 31.3% |
Источник: Прайм-Тасс
