Процесс консолидации, укрупнения бизнеса является естественным для любого этапа экономического цикла. Слияние компаний, объединение в финансово-промышленные группы, другие виды интеграции, основанные на получении синергетического эффекта, идут постоянно. Однако, в период сильных экономических колебаний, спада такие процессы протекают значительно быстрее под воздействием внешних по отношению в компаниям факторов.
В отечественной экономике консолидация уверенно набирает обороты. Инвесторы, располагающие свободными денежными средствами приобретают подешевевшие активы, компании скупают менее удачливых конкурентов, поставщиков и потребителей, небольшие компании объединяются для борьбы с форс-мажорными обстоятельствами.
Для полноты картины выделим наиболее типичные ситуации, наблюдаемые на данный момент на федеральном и региональном уровнях и отличающиеся по набору следующих критериев: покупатель, продавец, отрасль, причина ускорения процесса. При этом мы будем рассматривать только примеры, связанные преимущественно с воздействием кризиса и сопровождаемые изменением структуры собственности компаний, их полной продажи, а не случаи вынужденного избавления от части активов.
1. Приобретение непрофильными инвесторами компаний, испытывающих проблемы с рефинансированием.
Многие российские компании показывали в последние три-четыре года фантастические темпы роста. При этом финансирование инвестиций в развитие осуществлялось за счет привлечение краткосрочного банковского кредитования, выпуска облигационных займов с периодом погашения или оферты до одного года. Весной этого года окно таких возможностей закрылось и у многих предприятий возникла реальная опасность банкротства. Некоторые решили не рисковать и продать долю в бизнесе крупному инвестору.
Яркими примерами таких сделок являются вхождение в капитал инвестиционного банка «Ренессанс капитал» российским миллиардером Михаилом Прохоровым, приобретение сотового ритейлера «Евросеть» структурами Александра Мамута и покупка контрольного пакета торговой сети «Эльдорадо» чешской финансовой группой PPF. Оценка стоимости пакетов акций этих эмитентов при этом была в разы ниже ориентиров, используемых еще весной этого года. Когда припекает, не до жиру, как говорится.
Такие инвесторы могут в последствии становится стратегическими или выгодно перепродать актив в спокойном режиме, имея возможность финансировать его деятельность.
2. Консолидация активов профильными инвесторами с целью сохранения бизнеса более мелкими компаниями за счет совместных ресурсов.
В этой группе происходит большое количество сделок. Максимальную активность на данный момент можно проследить в банковской сфере и ритейле.
Банковский сектор понес серьезные потери одним из первых в стране, поэтому именно здесь кризис породил наиболее мощную волну интеграции. Связь-банк, Собинбанк, Глобэкс, ВЭФК — вот далеко не полный перечень объектов консолидации. Список можно существенно расширить за счет более мелких банков, однако и этого достаточно, чтобы оценить масштаб происходящего. Очевидно, что в течение ближайшего года-полутора мы станем очевидцами значительной консолидации кредитных организаций. Причиной этому стал разрыв между сроками, качеством вложений (долгосрочные кредиты, акции) и источников финансирования (краткосрочные займы и депозиты населения). Банки, сумевшие избежать таких проблем получили возможность увеличить свою долю на рынке.
Активно идет процесс интеграции операторов сотовой связи, в том числе через своих акционеров, и мобильных ритейлеров. Вымпелком приобрел 49 % акций Евросети, Dixis ведет переговоры с одним из операторов (вероятнее всего Мегафон) о привлечении инвестиций.
Интересен пример наших соседей из Липецка. Здесь о слиянии заявили региональные сети «Покупайка» и «Росинка». Их владельцы объединяют розничные активы для борьбы с федеральными игроками, да и банковские кредиты получить более крупной структуре в текущих условиях проще.
Многие ритейлеры испытывают сложности с финансированием и новые сделки на этом рынке лишь вопрос времени.
Одним из важнейших аспектов происходящих сейчас процессов является огромная роль государства и государственных структур, которые становятся сейчас ключевыми игроками на рынке слияний и поглощений. Государственные банки и корпорации являются одними из основных покупателей на любые активы (львиная доля банков куплена структурами с госучастием), а бюджет и накопленные резервы — источником рефинансирования иностранных займов, обеспеченных крупными пакетами акций ведущих российских предприятий. Эти пакеты поступают в залог ВЭБу, ВТБ, Сбербанку и могут оказаться под контролем государства в случае невозврата предоставленных кредитов.
Если в ситуации стабильности и роста экономики основным мотивом консолидации являлась возможность получения синергетического эффекта и обеспечение темпов роста бизнеса, то сейчас таким мотивом является вопрос выживания бизнеса. Кто имеет собственные финансовые ресурсы или доступ к банковским кредитам для рефинансирования (в идеале в госбанках), тот понесет меньше потерь и может стать центром консолидации в своей отрасли. Изменение мотива напрямую сказалось на готовности собственников привлекать не только, да и не столько кредитное, но и долевое финансирование через инструмент дополнительной эмиссии или продажи доли в бизнесе с получением гарантий покрытия обязательств.
Как процессы консолидации будут сказываться на экономике Центрального Черноземья и Воронежской области? В каких отраслях могут произойти слияния и изменение структуры собственности?
1. Региональный банковский рынок может претерпеть изменения за счет объединения филиальных сетей федеральных банков, поглощения тех, кто активно кредитовал сектор недвижимости. Местные игроки, ведущие разумную консервативную политику, получат шанс для захвата доли рынка за счет большей гибкости.
2. Большинство воронежских строителей испытывают проблемы с продажей долевого участия и недвижимости, что вызывает острый недостаток ликвидности. Объединение компаний на этом рынке позволило бы местным игрокам пережить тяжелые времена.
3. Похожая ситуация и на смежном рынке производителей строительных материалов, которые в том числе сами участвуют в процессе строительства как инвесторы. У потребителей нет свободных денежных средств, начинают расцветать казалось бы уже забытые бартерные схемы. Здесь, помимо решения финансовых трудностей, очевиден эффект от консолидированной политики при закупке сырья и материалов.
4. В ЦЧР работает несколько локальных торговых сетей. Практически все они столкнуться с проблемой рефинансирования своих долгов и некоторым из них будет тяжело сохранить независимость. Кто-то привлечет долевое финансирование, а кто-то будет вынужден полностью продать свой бизнес.
В целом же в нашем регионе, к сожалению, оперируют лишь единицы крупных финансовых и промышленных групп, имеющих местных собственников и способных выступить консолидаторами проблемных отраслей и компаний, спасти бизнес от поглощения федеральными игроками, обеспечить региональные интересы (налоговые отчисления, рабочие места, инвестиции).
Орюпин Евгений, заместитель генерального директора ООО «Инвестиционная палата».
Статья в журнале «Правильное решение»
