«Мы начинаем анализ инвестиционной привлекательности российской золотодобывающей отрасли. После значительной распродажи во время кризиса данный сектор по-прежнему демонстрирует отстающую динамику относительно цен на золото, однако при этом имеет сильные фундаментальные показатели, которые в скором времени будут поддержаны ростом производства во всех анализируемых нами компаниях.
Мы оцениваем перспективы роста цен на золото в обозримом будущем как нейтральные и в качестве источника роста прибыли золотодобывающих компаний видим активное увеличение объемов производства. Все компании, выигравшие от рекордно высоких цен на золото в 2009 г., смогли реинвестировать полученные средства в новые мощности, таким образом создав серьезную базу для роста уже в этом году. По нашим прогнозам, в течение следующих пяти лет «Полюс Золото» должен демонстрировать рост в среднем на 15% в год, а «Полиметалл» и «Петропавловск» – на 12% и 13% соответственно.
Мы присвоили GDR компании «Полюс Золото» (PLZL) рекомендацию «Покупать»/потенциал роста – 31%, прогн. цена через 12 мес. –$35/. Компания обладает самыми большими запасами золота в России и в настоящее время входит в период роста объемов производства, что должно помочь компании реализовать потенциал роста стоимости. Масштабный проект на месторождении Благодатное должен быть запущен уже в середине 2010 г.
KazakhGold может стать источником роста для «Полюса», однако на текущем этапе мы сдержанно оцениваем состояние данного актива, а также объем капиталовложений, необходимый для восстановления эффективного производства. Мы присвоили акциям компании рекомендацию «Держать», т.к. прогнозная цена через 12 мес. /$9.4/ предполагает 16%-й потенциал роста.
«Полиметалл» (PMTL) – наш фаворит в секторе. Мы считаем, что имеющийся у компании опыт по реализации проектов послужит основой для эффективного роста бизнеса. Производство серебра должно стать источником роста прибыли, поскольку мы ожидаем опережающей динамики цен на серебро в сравнении с золотом. Наша рекомендация по GDR «Полиметалла» – «Покупать», т.к. прогнозная цена через 12 мес. /$14/GDR/ на 39% выше текущих котировок.
«Петропавловск» – еще одна компания, обладающая, по нашему мнению, большим потенциалом роста: она остается наиболее конкурентоспособной в плане себестоимости добычи золота, и, кроме того, наращивает свое присутствие в железорудном сегменте. Кроме того, «Петропавловск» выглядит наиболее недооцененным с точки зрения мультипликаторов. Потенциал роста акций компании до рассчитанной нами прогнозной цены $29 /GBP 19/ составляет 44%. Рекомендация – «Покупать».
Основные риски для наших прогнозов связаны с макроэкономическими индикаторами /прежде всего с курсом рубля и инфляцией/. К специфическим рискам мы относим значительные потребности в капиталовложениях и риск неисполнения заявленных проектов, поскольку все вышеуказанные компании находятся на стадии активного развития.».
| Компании | Цена, долл США | Прогнозная цена, долл США | Потенциал, проц | Рекомендация |
| Полюс Золото | 26,4 | 34,63 | 31 | Покупать |
| Полиметалл | 10,3 | 14,34 | 39 | Покупать |
| Петропавловск | 19,91 | 28,62 | 44 | Покупать |
| KazakhGold | 8,1 | 9,4 | 16 | Держать |
Источник: Прайм-Тасс
