В январе 2010 года Индекс РТС практически достиг отметки 1600 пунктов, а потом упал на 15% до 1355 пт. В апреле Индекс РТС, наконец, преодолел уровень 1600 и достиг отметки в 1685 пунктов. Неужели на этом уровне рынок опять выглядит слишком дорого, чтобы покупать?
Давайте разберёмся вместе…
| Факторы | В апреле | В январе | Динамика |
| Реальный дефицит бюджета России в годовом выражении | 3.9% /за март/ | 7.9% /за февраль/ | Улучшение |
| Прогноз дефицита бюджета России на конец 2010 года | 1.0 — 5.9% | 3.9 — 5.9%* | Улучшение |
| Прогноз динамики ВВП России на конец 2010 года | 3.8 — 4.9% | 3.0 — 3.5% | Улучшение |
| Безработица в России | 8.6% | 9.2% | Улучшение |
| Прогноз инфляции на конец 2010 года | 6.0 — 7.6% | 7.5 — 8.4% | Улучшение |
| Ставка рефинансирования Центробанка России | 8.25% | 8.75% | Улучшение |
| Прогноз ставки рефинансирования ЦБ РФ | 7.5 — 8.0% | 8.0 — 8.5% | Улучшение |
| Внешний долг России | 37.5 млрд.долл | 37.7 млрд.долл | -0.5% |
| Доходность суверенных облигаций Russia-2030 | 4.85% | 5.35% | Улучшение |
| Прогноз доходности «новых» 10-летних облигаций России | 3.75 — 4.6% | -:- | Улучшение |
| Средняя ставка рублевых займов для корпораций | 12.7% | 13.8% | Улучшение |
| Цена на нефть Brent | $82 — 87 | $71 — 78 | Улучшение |
| Прогноз на Brent на конец 2010 года | $75 — 85 | $70 — 80 | Улучшение |
| Курс Рубль-Доллар | 29.24 | 29.84 | Улучшение |
| Прогноз на конец года по курсу Рубль-Доллар | 27 — 29.5 | 28.4 — 30.5 | Улучшение |
| Курс Евро-Доллар | 1.34 | 1.42 | Ухудшение /-5.6%/ |
| Прогноз курса Евро-Доллар | 1.30 — 1.34 | 1.40 — 1.44 | Ухудшение |
| Безрисковая ставка в России | 6 — 7% | 7 — 8% | Улучшение |
| Консенсус-прогноз Индекса РТС на 2010 год /16 брокеров/ | 1’875 | 1’650 | Улучшение |
| Объём внешнего долга российских компаний и банков | 430.6 млрд.долл | 425.7 млрд.долл | +1.1% |
| Ситуация в Греции | Очень плохо | Плохо | Ухудшение |
* Прогноз Минфина РФ составляет 6.8-7.1% При оценке использовались данные и макроэкономические прогнозы аналитиков UBS, Дойче Банк, ВТБ Капитал, Ренессанс Капитал, Уралсиб, Грандис Капитал.
Выводы
Возможно, я учёл не все значимые факторы /например, прогнозы относительно Индекса S&P 500/, однако итак видно, что позитивных качественных сдвигов в I квартале 2010 года произошло существенно больше, чем негативных. Я уверен, что скоро количество должно перерасти в качество.
Низкая инфляция в России в 2010 году приведёт к дальнейшему снижению ставок по кредитам. Корпорации и банки будут замещать дорогие «кризисные» кредиты на более дешёвые, что даст существенную экономию на процентах и позитивно скажется на чистой прибыли. Сочетание низкой инфляции и ставок, высокие цены на нефть и рост прибылей вызовет существенный интерес к рынку акций со стороны российских и западных инвесторов. Самые смелые инвесторы уже пришли – приток средств на российский фондовый рынок за I квартал составил около $1.3млрд.
По моему глубокому убеждению, сейчас макро-ситуация выглядит очень комфортно для того, чтобы покупать российские акции, и уровень 1600 по Индексу РТС уже не кажется мне высоким по сравнению с январём 2010 года. Размещение евробондов России заново откроет нашу страну для международных инвесторов, а низкая доходность по суверенным бондам позволит снизить оценку безрисковой ставки для российских активов. В таком ракурсе я считаю, что уровень 1600 по Индексу РТС – это уже дешево!
Что сломит рост фондового рынка?
Россия отложит размещение евробондов на неопределённый срок – значит, ожидания снижения безрисковой ставки и повышения кредитного рейтинга России не оправдаются, что вызовет сильное разочарование инвесторов.
Длительное ралли в акциях и повышение рейтинга. «Покупай на ожидании, продавай на факте» – известная формула фондового рынка. В данном случае она будет актуальна как никогда, поскольку краткосрочных стимулов для покупки российских акций уже не останется.
Повышение ставок в США и Европе. Удорожание денег и рост доходности высоконадёжных облигаций будет отвлекать деньги крупных долгосрочных инвесторов от emerging markets.
Банкротство Греции и новые долговые проблемы стран PIIGS. Банкротство Греции может привести к серьёзному системному кризису в Еврозоне. Не исключены очень негативные политические последствия.
Сильное снижение курса Евро к мировым валютам. Некоторые западные аналитики в случае неблагоприятного развития событий в Греции ожидают падения Евро до уровня 1.15-1.20, что в свою очередь окажет очень негативное влияние на рынок commodities, и нефть – в первую очередь. В этом случае не исключается ослабление рубля и ухудшение показателей российского госбюджета».
Мнения, публикуемые в обзорах «Особое мнение», могут не совпадать с консолидированной позицией аналитиков ИК «Грандис Капитал»
Источник: Прайм-Тасс
