«Сегодня Газпром (GAZP) опубликовал отчетность по МСФО за 4-й квартал 2009 г. В целом, несмотря на то что EBITDA концерна оказалось несколько ниже наших прогнозов, мы расцениваем результаты, продемонстрированные Газпромом в последнем квартале прошлого года, как ожидаемо сильные, что, впрочем, не стало сюрпризом для инвесторов: акции GAZP с открытия торгов чувствовали себя лучше рынка.
| $ млн | 2008 | 2009 | г-к-г, % | 2009 П | Факт/ Прогноз, % |
| Выручка | 132 085 | 94 145 | -28,7 | 103 660 | -9,2 |
| EBITDA | 62 486 | 35 365 | -43,4 | 37 125 | -4,7 |
| маржа, % | 47,3 | 37,6 | 43,5 | ||
| Чистая прибыль | 29 868 | 24 539 | -17,8 | 24 600 | -0,2 |
| маржа, % | 22,6 | 26,1 | 30,1 |
Отметим, что Газпрому в 4-м квартале удалось продемонстрировать положительную динамику свободных денежных потоков /FCF/, которые достигли $ 3.4 млрд /по итогам 9 мес. 2009 г. данный показатель был отрицательным/. Основным драйвером роста FCF Газпрома стало почти двукратное /по сравнению с 3-м кварталом 2009 г./ увеличение показателя EBITDA /до $11.3 млрд/
Фактическая выручка Газпрома в 4-м квартале 2009 г. кардинально отличалась от консенсуса рынка вследствие изменения компанией методов отражения доходов от трейдинговых операций. Отметим, что данные корректировки не отразились на итоговом размере прибыли от продаж и движении денежных средств.
Операционный поток концерна в 4-м квартале вырос – до $ 10.5 млрд /в 5 раз по сравнению с 3-м кварталом/ за счет увеличения показателя EBITDA и снижения оборотного капитала. Капитальные расходы несколько увеличились и составили порядка $7 млрд. В результате чистый долг компании по состоянию на 31 декабря сократился на $3 млрд и составил $43.2 млрд /$ 46.5 млрд по состоянию на 30 сентября 2009 г./.
Итоговый показатель EBITDA /$ 11.3 млрд/ оказался ниже наших прогнозов из-за опережающего роста расходов по статьям «оплата труда» /+16 % квартал к кварталу, при индексе CPI – 0.7%/ и «социальные расходы» /+8% квартал к кварталу/, а также более скромных финансовых результатов от трейдинговых операций.
Данные отклонения приводят к необходимости пересмотра нашей финансовой модели Газпрома и небольшому снижению нашего таргета по акциям с $8.16 до $7.87 Рекомендация «покупать» сохранена без изменений.
Сегодня /в 17:00 по мск/ Газпром проведет телеконференцию для инвесторов, в ходе которой менеджмент концерна может как озвучить оперативные данные по объемам поставок российского газа европейским потребителям за первые месяцы 2010 г., так и оценить влияние низких спотовых цен в ЕС на деятельность компании».
Банк Москвы – www.bm.ru
Источник: Прайм-Тасс
