«По бумагам компании Росинтер Ресторантс Холдинг /Росинтер/ мы устанавливаем новую теоретическую цену в USD25.8 за акцию /ранее находилась на пересмотре; теоретическая цена до пересмотра USD14.6/ и подтверждаем рекомендацию ПОКУПКА. Мы произвели корректировку прогнозов с учетом успешных результатов размещения дополнительной эмиссии и высоких операционных показателей первого квартала. Курсовая стоимость бумаг, по нашему мнению, может вырасти в ближайший год на 60%.
Средства от нового биржевого размещения акций /USD27.5 млн/ главным образом были направлены на уменьшение долга, что позволило снизить эффективную процентную ставку по займам с 17% в январе до 11.9% в апреле. Компания погасила наиболее дорогостоящие кредитные линии, а также согласовала новые условия кредитования со Сбербанком /по долгосрочным кредитам ставка была понижена с 18.5% до 13.5%, по краткосрочным – с 14.5% до 11.5%/. Снижение допущений в отношении долгов и процентных ставок в нашей модели финансовых результатов на 2010 г. привело к повышению прогноза чистой прибыли на 32%. Если учесть возможную реализацию преимущественных прав выкупа акций в рамках дополнительного размещения, то общий размер привлеченных средств может возрасти до USD45 млн при вероятности размывания долей максимум на 11.6% в июле.
Мартовские показатели торговли преподнесли приятный сюрприз в части количества чеков. Около месяца назад /15 апреля/ была опубликована статистика продаж Росинтера за первый квартал. Выручка в годовом сопоставлении увеличилась на 13.6% благодаря росту выручки LfL на 2.6% /количество чеков выросло на 4.3% при снижении средней суммы на 1.6%/ и увеличению на 4% количества ресторанов. В марте рост выручки в рублях ускорился до 18.1% к прошлогоднему результату /или на 7.3% по показателю LfL при увеличении количества чеков на 9.1%/. Мартовские показатели существенно превышают наши аннуализированные оценки на нынешний год, поэтому при сохранении таких же темпов роста мы, возможно, пересмотрим в сторону повышения заложенные в модель прогнозы.
Повышение стандартов корпоративного управления. С первого квартала 2010 г. начинается публикация отчетности Росинтера на ежеквартальной основе в рублях. Кроме того, компания приступит к ежемесячной публикации торговой статистики, включая выручку, показатели LfL и данные о количестве магазинов в сети, что позволит более четко отслеживать развитие бизнеса.
Текущие оценки. Даже после подорожания акций на четверть за последние три месяца они торгуются с дисконтом в 22% по 2010П EV/EBITDA относительно бумаг сопоставимых компаний развивающихся рынков и в 31% относительно среднего мультипликатора российских представителей продуктовой розницы.
Катализаторы роста котировок. Публикация финансовых результатов деятельности за 2009 г. и операционных результатов за первый квартал 2010 г., намеченная на 25 мая, может дать толчок к росту стоимости акций эмитента».
Источник: Прайм-Тасс
