«Вчера на заседании совета директоров ЦБ было принято решение о снижении ставки рефинансирования с 8,0% до 7,75%. и других основных ставок на 25 бп., за исключением ставки «овернайт» по депозитам, которая не претерпела изменений, и ставка по депозитам на 1 неделю, которая снизится на 50 бп. с 1 июня 2010.
Как и прежде ЦБ мотивирует снижение ставок «значительными рисками неустойчивости наметившегося восстановления кредитной активности и экономического роста». Важно, что ЦБ особо отмечает ставки по депозитным операциям как формирующие «уровень ставок денежного рынка», тем самым признавая, что ставка рефинансирования не является определяющей в условиях избытка ликвидности. Со всеми указанными аргументами кроме «неопределенности внешнеэкономической конъюнктуры» трудно не согласиться – хорошие макроданные наблюдались лишь в марте-апреле 2010г. во многом благодаря восстановительному росту инвестиций и промышленности. То же касается и кредитования, которое после продолжительного спада подросло только в марте /+0,2%/ и в апреле /+0,7%/.
На наш взгляд, сокращение разрыва между ставками «овернайт» и на 1-неделю по депозитам с 0,75 п.п. до 0,25 п.п., учитывая, что самая «короткая» ставка по депозитам осталась неизменной, может иметь несколько причин. Во-первых, это может означать, что ЦБ ставит целью дестимулировать размещение средств на депозитах на 1 неделю, которые, отметим, составляют весьма значительную долю в общих депозитах ЦБ /порядка 65%/, стимулируя банки использовать накопившуюся ликвидность для кредитования. Во-вторых, ЦБ может стремиться ребалансировать ставки, считая текущий уровень по отдельным инструментам завышенным. Причем мы склоняемся к тому, что на майское снижение ставок ЦБ пошел прежде всего из-за ребалансирования и необходимости «сгладить» кривую денежного рынка, сделав ее более плоской.
В целом, вчерашнее снижение ставки оказалось неожиданностью, и не для нас одних. Наиболее важно, что исходя из официальной информации основной мотивацией ЦБ, на наш взгляд, стало не столько снижение ставок в традиционном понимании, сколько ребалансирование их структуры. Мы полагаем, что данное снижение станет последним в текущем году, впрочем, согласно пресс-релизу, сам ЦБ признает «вероятным сохранение достигнутого уровня процентных ставок в ближайшие месяцы».
В завершение отметим, что наш прогноз по ставкам на конец года остается неизменным – 7,75%», — считает Мария Помельникова, аналитик НБ «Траст»
Источник: Прайм-Тасс
