«После принятия решения о создании объединенного «Ростелекома» на июньских собраниях акционеров МРК главной интригой реорганизации стали промежуточные дивиденды за 9 месяцев 2010 года. По моим ожиданиям, «префы» СЗТ, «Дальсвязи» и «Уралсвязьинформа» сулят дивидендную доходность около 10% в течение 6 месяцев. Однако их держателям надо быть готовым к неизбежному гэпу вниз после отсечки. Чтобы не записывать убыток от продажи, возможно, придется дождаться конвертации бумаг в «обычку» «Ростелекома», что, кстати, не так уж и плохо.
Чтобы сэкономить деньги в ходе реорганизации «Ростелекома», координационный совет «Связьинвеста» рекомендовал советам директоров семи МРК предложить выплатить промежуточные дивиденды по итогам 9 месяцев 2010 года. Предполагается, что прибыль за этот период превысит годовую прибыль за весь 2009-й год. Менеджмент «Связьинвеста» ожидает, что совокупная прибыль по всем МРК за январь-сентябрь 2010 года составит около 30 млрд рублей, 25% из которых /10% – по «префам», 15% – по «обычке»/ будет выплачено акционерам.
Итак, дивиденды. Их смогут получить те инвесторы, которые будут владеть акциями на дату отсечки. По словам гендиректора «Связьинвеста», дата составления реестра – это день, следующий за окончанием выкупа бумаг у несогласных с реорганизацией акционеров. В таблице №1 представлены ожидаемые даты отсечки, составленные исходя из материалов на сайте «Инвестиционной компании связи». В таблице также изложены прогнозируемая прибыль МРК за 9 месяцев и ожидаемые дивиденды по их акциям. Отмечу, что мои ожидания совокупной прибыли межрегиональных компаний скромнее прогнозов менеджмента примерно на 10% – они составляют 27 млрд рублей. Так что выплаты вполне способны оказаться более щедрыми, нежели предложенные вашим покорным слугой.
Таблица №1
| Компания | Прибыль за 9M2010 РСБУ /прогноз млрд руб/ | Дивиденды на одну обыкновенную акцию /Прогноз руб/ | Дивиденды на одну привилегированную акцию /Прогноз руб/ | Ожидаемая дата отсечки |
| Сибирьтелеком | 1,9 | 0,0237 | 0,0486 | 19-20 августа |
| ЮТК | 2,3 | 0,1165 | 0,2366 | 30-31 августа |
| СЗТ | 4,5 | 0,7661 | 1,7973 | 2-3 сентября |
| Волгателеком | 4,4 | 2,6833 | 5,3669 | 4-5 сентября |
| Уралсвязьинформ | 6,4 | 0,0297 | 0,0817 | 6-7 сентября |
| Центртелеком | 4,9 | 0,4658 | 0,9316 | 8-9 сентября |
| Дальсвязь | 2,3 | 3,6095 | 7,3792 | 11-12 сентября |
Ростелеком выплачивать промежуточные дивиденды не будет, заверили меня в IR-департаменте компании. Действительно, 90% голосующих акций контролирует государство; полагаю, и в «префах» у него есть необходимый перевес – мотивировать основных акционеров не надо. А на миноритариев традиционно… никакого внимания.
«Вопрос о выплате дивидендов Ростелекомом за весь 2010 г. будет рассмотрен на годовом общем собрании акционеров Ростелекома в 2011 г.», – говорится в материалах «Связьинвеста». То есть они будут распределены после допэмиссии, которая увеличит количество обыкновенных акций в 2,2 раза. Ожидается, что число «префов» возрастет незначительно /фактически не изменится/, однако я полагаю, что они либо будут выкуплены компанией и погашены, либо, напротив, будет допэмиссия привилегированных акций. Это произойдет не раньше середины 2011 года, после реорганизации.
Дивидендная доходность. Объявив о желании выплатить промежуточные дивиденды, менеджмент «Связьинвеста» сэкономил на реорганизации – большое число миноритариев поддержало объединение, а значит, не предъявит акции к выкупу. Впрочем, так или иначе в ходе объединения buy-back может ждать не все «несогласные» бумаги. Согласно закону «Об акционерных обществах», общая сумма средств, направляемых на выкуп акций, не может превышать 10% стоимости чистых активов общества на дату принятия решения на годовом собрании акционеров. Так что у «несогласных» миноритариев бумаги могут выкупаться пропорционально заявленным требованиям.
Те же, кто не опротестовал решение о реорганизации либо купил бумаги после собрания, но до вышеуказанной отсечки, могут рассчитывать на дивиденды. Как видно из таблицы №2, наиболее привлекательными, на мой взгляд, сейчас являются «префы» СЗТ /здесь и далее: доходность – 10,67%, все выплаты запланированы на декабрь/, «Дальсвязи» /9,84%/ и «Уралсвязьинформа» /9,5%/.
Таблица №2
| Бумага | Текущая цена, руб | Дивидендная доходность, прогноз проц | Кол-во акций конвертируемых 1 обыкн.акцию Ростелекома |
| Сибирьтелеком /обыкн/ | 1,72 | 1,35 | 46,537 |
| Сибирьтелеком /прив/ | 1,57 | 3,1 | 59,374 |
| ЮТК /обыкн/ | 4,28 | 2,72 | 19,378 |
| ЮТК /прив/ | 3,97 | 5,96 | 24,648 |
| CЗТ /обыкн/ | 19,9 | 3,85 | 4,102 |
| CЗТ /прив/ | 16,85 | 10,67 | 5,22 |
| Волгателеком /обыкн/ | 93,9 | 2,86 | 0,891 |
| Волгателеком /прив/ | 77 | 6,97 | 1,134 |
| Уралсвязьинформ /обыкн/ | 0,98 | 3,03 | 87,341 |
| Уралсвязьинформ /прив/ | 0,86 | 9,5 | 111,602 |
| Центртелеком /обыкн/ | 21,3 | 2,19 | 3,867 |
| Центртелеком /прив/ | 15,5 | 5,04 | 4,92 |
| Дальсвязь /обыкн/ | 87,2 | 4,14 | 0,939 |
| Дальсвязь /прив/ | 75 | 9,84 | 1,195 |
Однако тем инвесторам, кто захочет поучаствовать в получении промежуточных дивидендов, по моим прогнозам, стоит быть готовым к тому, что им придется участвовать в реорганизации. После отсечки бумаги ждет традиционный гэп вниз, который может не быть отыгран наверх вплоть до начала объединения.
В этом случае бумаги ждет конвертация в обыкновенные акции «Ростелекома». И должен отметить, что это не самый плохой вариант – при условии, что «обычка» «Ростелекома» будет торговаться на текущих уровнях. Судите сами: покупая, например, 6 «префов» СЗТ по нынешней рыночной цене /6 х 16,85=101 рубль/, инвестор получает 10,7% дивидендной доходности /10,8 рубля/, а потом, после конвертации, 1 акцию объединенной компании. Если рыночные катаклизмы или допэмиссия не уронят ее котировок, то она будет стоить минимум 110 рублей /как сейчас/. Таким образом, в результате этой операции инвестор получает 20%-ную доходность в течение 9 месяцев.
Справедливости ради отмечу, что в этом исследовании много если: если дивиденды будут такими, как я ожидаю – а не меньше; если котировки «Ростелекома» не упадут после допэмиссии, необходимой для объединения… В свою защиту скажу, что мои допущения по прогнозным выплатам консервативнее объявленных менеджментом на 10% /27 млрд против 30 млрд, озвученных гендиректором «Связьинвеста/. После реорганизации же «Ростелеком» станет первоклассной фишкой, которая войдет в расчет индексов ММВБ и РТС; не исключаю ее появления и в MSCI Russia. На фоне восстановления мировой экономики, уверен, ее станут рекомендовать к покупке большинство инвестдомов, так что едва ли «обычка» «Ростелекома» будет торговаться дешевле нынешних 110 рублей за штуку.
С учетом текущих котировок рекомендую консервативным инвесторам покупать «префы» «Дальсвязи» /совокупная доходность от дивидендов и конвертации в течение 12 месяцев составит не менее 32%/, «префы» «Уралсвязьинформа» /доходность от операции – 24%/, «префы» СЗТ /доходность – 23%/».
Источник: Прайм-Тасс
