Мы обновляем наш прогноз макроэкономических показателей в России с учетом опубликованной новой макроэкономической информации за первые 5 месяцев 2010 года и обновленной информации за 2009 год. Новые прогнозы были опубликованы в нашем квартальном отчете по Центральной и Восточной Европе на III квартал 2010 года 25 июня.
Реальный ВВП за I квартал 2010 года увеличился на 2.9% по сравнению с сопоставимым периодом прошлого года, отстав даже от самых пессимистичных прогнозов. Слабый показатель был получен, несмотря на сильный эффект низкой базы /в I квартале 2009 года ВВП снизился на 9.4% по сравнению с I кварталом 2008 года/, отразив слабость внутреннего спроса, которая, вероятно, будет сдерживать восстановление российской экономики в 2010 году. В этой связи мы оставляем без изменения наш прогноз роста ВВП на весь 2010 год в годовом сопоставлении на уровне 3.4%, скорректировав наши квартальные прогнозы с учетом данных за I квартал 2010 года.
Мы ожидаем, что рост реального ВВП во второй половине 2010 года ускорится до 5.8% по сравнению с аналогичным периодом прошлого года. Экономика должна получить значительную поддержку за счет эффекта низкой базы во втором полугодии /так как во второй половине прошлого года ВВП сократился на 10.8% по сравнению с аналогичным периодом 2008 года/, а также за счет восстановления внутреннего спроса, отчасти благодаря усилиям государства, в частности, благодаря успешной реализации российского варианта программы «деньги за автохлам», которая, по-видимому, поддержала экономическую активность по всей цепочке создания стоимости от сбыта и производства автомобилей до добычи железной руды.
Восстановление экономики, вероятно, замедлится во второй половине 2010 года, когда экономика страны почувствует на себе в полной мере воздействие отмены бюджетного стимулирования, а импорт восстановится. После увеличения на 17% за первые 5 месяцев 2010 года по сравнению с аналогичным периодом прошлого года, бюджетные расходы, как ожидаются, будут снижаться в номинальном выражении до конца этого года – это будет первое устойчивое номинальное снижение бюджетных расходов в российской истории и первое снижение в реальном выражении с 2001 года. В апреле рост импорта за 12 месяцев ускорился до более 29%, хотя эффект низкой базы, как ожидается, достигнет максимального воздействия только в августе-сентябре. Потенциал роста экспорта представляется небольшим в связи со слабостью экономики в Еврозоне, которая является основным торговым партнером России, в связи с бюджетной консолидацией в растущем круге государств, а также из-за проблем с долгом.
В потребительском спросе наблюдаются признаки восстановления,усиливающие инфляционное давление.В 2010 году реальные уровни зарплат, располагаемых доходов и объемовпродаж в розничной торговле постоянно растут в годовом сопоставлении, подтверждая наше мнение о том, что внутреннее потреблениеявляется основным фактором, поддерживающим общий экономический рост в этомгоду, и который должен привести к еще более быстрому экономическому росту в 2011году. Судя по всему, инфляция с учетом сезонных корректировок достигла минимума запоследние несколько месяцев в условиях высокого спроса. Учитывая, что показательденежной массы M2 растет в двенадцатимесячном сопоставлении уже седьмой месяц подряд, а темпы его роста повысились к маю до 33.2%, мы ожидаем, что общаяинфляция достигнет минимума на уровне около 5.4% за 12 месяцев в августе-сентябре и повысится до 6.6% за 12 месяцев к концу 2010 года.
Рост инфляции должен возобновиться, в связи с чем Центральный Банк России может перейти от снижения процентных ставок к их стабилизации и, возможно,даже повышению. После двух понижений процентных ставок во II квартале 2010, в результате которых ставка рефинансирования понизилась до рекордно низкого уровня в 7.75%, последнее заявление ЦБ о своей политике /от 31 мая/ свидетельствует о том, что текущий уровень процентных ставок, вероятно, будет оставаться без изменений втечение нескольких месяцев, что, по нашему мнению, означает конец цикла понижения процентных ставок. В свете ожидаемого отскока общей инфляции и инфляции с учетомсезонных корректировок, мы повторяем наш прогноз о том, что ЦБ может начать циклповышения процентных ставок во второй половине 2010 года, и к концу 2010 года онимогут повыситься примерно на 25-50 б.п.
| 2007 | 2008 | 2009 | 2010П | 2011П | 2012П | 2013П | 2014П | 2015П | |
| ВВП и компоненты | |||||||||
| Номинальный ВВП, RUB, млрд. | 33,114 | 41,54 | 39,398 | 46,063 | 50,569 | 55,32 | 59,499 | 63,218 | 67,92 |
| Номинальный ВВП, USD, млрд. | 1,296 | 1,67 | 1,238 | 1,475 | 1,583 | 1,772 | 1,934 | 2,064 | 2,228 |
| Номинальный ВВП на душу населения, USD | 9,114 | 11,794 | 8,764 | 10,46 | 11,273 | 12,653 | 13,837 | 14,798 | 16 |
| Совокупное частное потребление, USD млрд. | 625 | 810 | 663 | 746 | 834 | 982 | 1,108 | 1,228 | 1,353 |
| Инвестиции в основные фонды, USD млрд. | 259 | 346 | 249 | 277 | 306 | 347 | 384 | 417 | 454 |
| Совокупный экспорт, USD млрд. | 394 | 523 | 346 | 421 | 439 | 450 | 441 | 437 | 437 |
| Совокупный импорт, USD млрд. | 282 | 367 | 253 | 293 | 329 | 376 | 409 | 452 | 474 |
| Торговый баланс, USD млрд. | 112 | 156 | 92 | 128 | 109 | 75 | 32 | -15 | -37 |
| Реальное изменение | |||||||||
| Реальный ВВП | 8,10% | 5,60% | -7,90% | 3,40% | 5,00% | 4,70% | 3,60% | 3,10% | 3,10% |
| Реальные располагаемые доходы | 13,10% | 16,70% | -6,70% | 3,10% | 7,50% | 8,00% | 4,90% | 4,70% | 4,40% |
| Реальная заработная плата | 16,70% | 11,70% | -2,80% | 4,10% | 3,60% | 4,90% | 4,40% | 4,10% | 3,60% |
| Инвестиции в основные фонды | 21,10% | 9,10% | -16,20% | 3,00% | 6,00% | 5,00% | 4,00% | 3,00% | 3,00% |
| Цены и обменные курсы | |||||||||
| CPI, декабрь, в год. сопост. | 11,80% | 13,30% | 8,80% | 6,60% | 6,90% | 6,60% | 5,90% | 5,40% | 5,10% |
| CPI % среднее за период | 9,00% | 14,10% | 11,70% | 6,20% | 6,70% | 6,80% | 6,30% | 5,70% | 5,20% |
| PPI среднее за период | 25,10% | 26,50% | 14,60% | 8,80% | 5,60% | 6,50% | 5,70% | 5,50% | 5,60% |
| RUB/USD, среднее | 25,5 | 24,9 | 31,8 | 31,2 | 31,9 | 31,2 | 30,8 | 30,6 | 30,4 |
| RUB/USD, конец периода | 24,5 | 29,4 | 30,2 | 32,3 | 31,6 | 30,8 | 30,7 | 30,6 | 30,4 |
| RUB/EUR, среднее | 35 | 36,4 | 44,5 | 39,6 | 38,1 | 39,1 | 39,6 | 38,7 | 37,7 |
| RUB/EUR, конец периода | 35,9 | 41,4 | 43,1 | 39,4 | 39,2 | 40,1 | 39,1 | 38,2 | 37,3 |
| RUB/Busket, среднее | 29,8 | 30,1 | 37,4 | 34,7 | 34,6 | 34,5 | 34,8 | 34,3 | 33,8 |
| RUB/Basket, конец периода | 29,7 | 34,8 | 36 | 35,5 | 35 | 35 | 34,5 | 34 | 33,5 |
| Рынок труда | |||||||||
| Совокупное население, млн. | 142 | 141,6 | 141,3 | 141 | 140,4 | 140,1 | 139,8 | 139,5 | 139,2 |
| Безработица, % трудовых ресурсов | 5,60% | 6,30% | 8,40% | 8,10% | 7,40% | 6,30% | 6,00% | 5,50% | 5,20% |
| Средняя заработная плата, USD/месяц | 529 | 693 | 588 | 662 | 715 | 819 | 923 | 1,02 | 1,116 |
| Средняя заработная плата, RUB/месяц | 13,527 | 17,238 | 18,703 | 20,667 | 22,837 | 25,578 | 28,391 | 31,23 | 34,041 |
Источник: Прайм-Тасс
