«Показатели динамки российской экономики за июнь были неоднозначными и осложнялись значительным пересмотром предыдущих данных.
Рост инвестиций ускорился до превысивших ожидания темпов в 7.4% за 12 месяцев, с 5.5% за 12 месяцев в мае, несмотря на относительное ослабление эффекта низкой базы. Мы объясняем данное улучшение положительным воздействием существенного понижения процентных ставок, которые, судя по всему, наконец начали поддерживать получение кредитов, а также дальнейшего восстановления спроса на внутреннем и экспортных рынках. Мы отмечаем, что слабость спроса на инвестиции была самым слабым местом восстановления российской экономики в 2010 году, и поэтому считаем данную информацию наиболее положительной в публикации. В частности, в российском строительном секторе впервые с лета 2008 года начался рост, составивший 3% по сравнению с июнем прошлого года. Однако, мы отмечаем, что инвестиции в целом остаются крайне слабыми, и их улучшение по-прежнему определяется главным образом очень сильным эффектом низкой базы, а не действительным восстановлением инвестиционного спроса.
Большая часть показателей потребительского спроса в июне оставались сильными. Так, уровень безработицы снизился гораздо сильнее, чем ожидалось, до 6.8% с 7.3%, тогда как рост сезонной занятости оказался несколько сильнее, чем ожидалось. Однако, существенный пересмотр публиковавшейся ранее информации показал, что темпы восстановления потребительского спроса были не такими высокими, как считалось ранее. Так, продажи в розничной торговле выросли на 5.8% за 12 месяцев, несколько отстав от консенсус-прогноза в 5.9% за 12 месяцев. Мы отмечаем, что отставание было незначительным, но в сочетании с тем, что рост доходов потребителей после пересмотра оказался гораздо слабее, такая слабость вызывает беспокойство относительно того, удастся ли поддерживать восстановление потребительского спроса такими темпами продолжительное время.
В частности, рост реальных зарплат замедлился до 5.5% за 12 месяцев, с 5.9% за 12 месяцев в апреле, тогда как уверенный майский рост /на 7% по сравнению с маем прошлого года/ был понижен в результате пересмотра до 5.8%. Реальный располагаемый доход практически не изменился в годовом сопоставлении, повысившись всего на 1.4%, тогда как слабый майский показатель роста в 2.8% был понижен до 1.3% за 12 месяцев. Мы отмечаем, что такое реальное замедление роста происходит в условиях снижения инфляции в июне, что свидетельствует о сохраняющейся слабости номинального роста.
В целом, мы считаем, что относительно слабый рост доходов потребителей и показателей спроса подтверждает наше мнение о том, что во второй половине 2010 года экономический рост существенно замедлится, а также наш консервативный прогноз роста реального ВВП в 3.4% на 2010 год. Таким образом, мы считаем, что в условиях активного роста импорта, слабого спроса на инвестиции, сокращения бюджетных расходов и нестабильного спроса на экспорт, потенциал дальнейшего роста реальной зарплаты и располагаемых доходов представляется ограниченным, по крайней мере в 2010 году.
В целом, мы считаем опубликованную информацию положительной для отраслей, привязанных к спросу на инвестиции /сталелитейной промышленности, строительства, производства стройматериалов/, так как снижение внутренних инвестиций было самым слабым звеном в цепочке факторов, способных поддержать их рост».
Источник: Прайм-Тасс
