«Минфин РФ сумел привлечь всего лишь 11.8 млрд. руб. /USD 390 млн./ из планировавшихся 45 млрд. руб. /USD 1.5 млрд./ на вчерашнем аукционе.
Минфин отменил аукцион по размещению пятилетних ОФЗ на сумму 30 млрд. руб., так как совокупный спрос на данные бумаги не покрыл размеров размещения; Минфин привлек лишь упомянутые выше 11.8 млрд. руб. за счет размещения трехлетних облигаций. На размещение были поданы заявки на сумму около 19.2 млрд. при планировавшемся предложении в 15 млрд. руб., что позволило оставить средневзвешенную доходность на уровне 6.28%, то есть очень близко к рыночному уровню в 6.25%.
В целом, мы отмечаем, что Минфин продолжает пытаться выйти на внутренние долговые рынки, не допуская повышения процентных ставок. Однако, вчерашний аукцион, судя по всему, показал, что Минфину, вероятно, не удастся добиться своих целей.
Мы отмечаем, что данные события полностью соответствуют нашим ожиданиям, описанным в нашем отчете “Бюджетная тоска России” от 16 июля 2010 года, в котором мы отмечали, что процентные ставки должны повыситься во второй половине 2010 года после значительного увеличения внутреннего государственного долга. В частности, мы отмечаем, что в ближайшие 6 месяцев Россия планирует увеличить внутренний долг более чем на 900 млрд. руб. /USD 30 млрд./, что соответствует увеличению общего размера государственного долга более чем на 30% /за вычетом погашений/.
Мы признаем, что у правительства пока остается возможность сдерживать повышение доходности новых государственных облигаций в виде примерно 1,200 млрд. руб. /USD 40 млрд./ в Резервном фонде, и поэтому государство может оттенять аукционы по необходимости, чтобы не допускать повышения процентных ставок. Однако, мы отмечаем, что согласно недавно пересмотренному бюджету правительство планирует дефицит федерального бюджета на уровне около 1,900 млрд. руб. /USD 62 млрд./ во второй половине 2010 года, что означает, что необходимое финансирование значительно превышает размеры Резервного фонда и требует повышения долга примерно на 200 млрд. руб. в месяц. Вместе с тем, мы отмечаем, что за последние 7 недель Минфину удалось привлечь всего лишь 91 млрд. руб. /USD 3 млрд./, или всего лишь 41% запланированного объема размещения гособлигаций на 222 млрд. руб. /USD 7.3 млрд./. Таким BTE1fQWобразом, мы считаем, что дальнейшие размещения государственных облигаций в этом году, вероятно, приведут к повышению процентных ставок, что также вызовет повышение ставок на рынке краткосрочного капитала.
В целом, мы считаем данную новость слабо негативной для курса рубля, так как она свидетельствует о попытке правительства удержать процентные ставки на искусственно заниженном уровне. Однако, мы отмечаем, что у правительства пока еще остаются необходимые для этого ресурсы, что должно свести к минимуму непосредственное воздействие на рынок.
Мы также считаем данную новость положительной для российских банков, так как вероятное повышение доходности государственных облигаций внутреннего займа в ближайшем будущем может облегчить давление на их рентабельность в связи со слабой активностью в сфере кредитования».
Источник: Прайм-Тасс
