«Полимерная промышленность выходит из кризиса. После периода низких цен и невысокого спроса потребление полиэтилена в России в первом квартале выросло на 25% в годовом сопоставлении и достигло 363 тыс. тонн, что лишь на 4% ниже максимального уровня, зарегистрированного в первом квартале 2008 г. Цены на полиэтилен быстро восстанавливаются: полиэтилен высокого давления подорожал в первом квартале на 20% относительно уровня годичной давности, а низкой плотности – на 50%. В прошлом году экспорт полиэтилена низкой и высокой плотности увеличился на 120% и 90% соответственно, чему отчасти способствовал сильный спрос со стороны Китая.
По бумагам Казаньоргсинтеза, рекомендация по которым ранее была отозвана для пересмотра, мы устанавливаем рекомендацию ПОКУПКА при теоретической цене в USD0.29 и USD0.11 за обыкновенную и привилегированную акцию соответственно. Компания, занимающая первое место в России по выпуску полиэтилена и являющаяся единственным производителем поликарбонатов, стабилизировала свое финансовое положение и готова к росту на фоне восстановления экономики. Благодаря открытию двух кредитных линий /Сбербанка и группы ТАИФ/ на общую сумму в 35 млрд руб. были решены вопросы рефинансирования долгов.
Новый контракт с Газпромом обеспечивает стабильное поступление сырья, и отказ от работы на давальческом сырье может, по нашему мнению, способствовать улучшению рентабельности. В январе-мае компания показала неплохие производственные результаты, увеличив производство полиэтилена на 7.2% до 267.9 тыс. тонн и сохранив почти 40%-ную долю на внутреннем рынке этого материала. Как мы полагаем, стабилизировать операционные денежные потоки поможет увеличение в структуре реализации доли продукции с высокой добавленной стоимостью благодаря началу производства поликарбоната и наращиванию выпуска полиэтилена высокой плотности. По итогам нынешнего года компания, по нашим расчетам, получит не менее 6.3 млрд руб. на уровне EBITDA, чего достаточно для процентных платежей в 3.0-3.5 млрд руб. Акции эмитента торгуются при коэффициенте 2011П EV/EBITDA на уровне 5.5. На наш взгляд, риски включают ограничение поставок сырья /что может стать причиной недостаточной загрузки мощностей/, а также его подорожание».
Источник: Прайм-Тасс
