«Перспективы компаний потребительского сегмента и агропромышленного сектора во втором полугодии будут зависеть от спроса, последствий засухи и инфляции. По нашему мнению, засуха окажет сильное воздействие на урожай и цены на зерно, в результате чего инфляция в 2010 г. может достичь 7.0-7.5% /ранее мы предполагали 6.3%/ ввиду повышения себестоимости производства муки, хлебобулочных изделий, яиц, мясомолочной продукции, а также стремления производителей компенсировать возросшие затраты. На наш взгляд, покупательная способность в России восстановилась, а рубль сохраняет сильные позиции, что должно ослабить негативное влияние инфляции на потребительский спрос.
Три фактора, с нашей точки зрения, окажут во втором полугодии влияние на принятие решений относительно инвестиций в бумаги российских эмитентов потребительского сегмента и агропромышленного сектора. Первое – оценки относительно прежних максимумов и сопоставимых компаний развивающихся рынков. Второе – относительная динамика котировок ценных бумаг. Третье – перспективы второго полугодия в части объемов производства, цен и рентабельности с учетом рисков повышения уровня инфляции. В последний год потребительский сектор опережал по своей динамике рынок в целом /+108% против +49% по индексу РТС/, а за последний месяц капитализация сектора увеличилась на 10%, тогда как индекс РТС прибавил 6%. Бумаги компаний сектора представляются нам дорогими, и мы отмечаем риски понижения прогнозов по прибыли производителей продовольственных товаров и напитков, тогда как прогнозы прибыли ритейлеров могут быть пересмотрены в сторону повышения. Исторические коэффициенты компаний продуктовой розницы предполагают, что их бумаги оцениваются близко к максимальным уровням, хотя потенциал роста котировок производителей сельхозпродукции, продовольственных товаров и напитков еще не исчерпан /если мерить по прежним мультипликаторам/, однако инфляция представляет риски для их рентабельности. Ритейлеры опережали по динамике котировок производителей и фармацевтические компании, причем усиление инфляции может стать благоприятным для них фактором ввиду возможного увеличения суммы среднего чека и улучшения показателей рентабельности. На горизонте в шесть-восемь недель мы рекомендуем инвесторам уменьшить позиции /или не наращивать их/ по бумагам Магнита, так как ожидаем слабые показатели рентабельности за второй квартал, тогда как X5 Retail Group может преподнести положительные сюрпризы, хотя все розничные сети должны в третьем и четвертом кварталах выиграть в результате повышения уровня инфляции. Последствия для производителей зерна не вполне понятны и могут оказаться неоднозначными, если рост цен на продукцию окажется недостаточным, чтобы компенсировать потерю урожая. В случае Группы Черкизово и компании Вимм-Билль-Данн /по акциям обоих эмитентов мы понизили рекомендацию с ПОКУПКИ до уровня ДЕРЖАТЬ/ мы видим риски снижения рентабельности или падения объемов производства, если повышение цен на их продукцию приведет к ослаблению спроса, как уже случалось ранее. Фармацевтический сегмент рынка, как нам представляется, защищен от инфляции, спровоцированной засухой, и должен выиграть от роста потребительских доходов, а наш фаворит в сегменте – ПРОТЕК.
Наши фавориты в отрасли. К числу наиболее привлекательных инвестиционных возможностей мы относим группу ПРОТЕК, так как рост цен на продовольственные товары не сказывается на ее деятельности, а ее акции торгуются с довольно привлекательными коэффициентами. С осмотрительностью следует подходить к продаже кажущихся дорогими бумаг представителей продуктовой розницы, поскольку инфляция, по нашему мнению, играет им на руку в первую очередь. Хотя при росте цен на пшеницу покупка акций производителей зерна из России представляется вполне логичной, мы бы обратили внимание на украинские компании, поскольку их урожай в меньшей степени пострадал от неблагоприятных погодных условий, а перспективы экспорта, с нашей точки зрения, лучше, чем у российских конкурентов».
Источник: Прайм-Тасс
