Продавать выпуск Россия 20, покупать выпуск Россия 30: увеличение спреда к КО США на 50 б. п., сокращение дюрации почти на 2 года
Мы хотели бы обратить внимание инвесторов на диспропорции спредов в российском сегменте рынка еврооблигаций. Новые выпуски Россия 15 и Россия 20 в настоящее время торгуются с гораздо более узким спредом относительно КО США, чем Россия 30, Россия 18 и Россия 28. В связи с этим мы рекомендуем инвесторам сократить долю облигаций Россия 20 и Россия 15 в портфеле и переключиться на те суверенные выпуски, которые торгуются с более широкими спредами к базовым активам. Россия 30 в настоящее время –один из самых ликвидных выпусков суверенных еврооблигаций развивающихся рынков, а его объем в обращении составляет почти USD20 млрд. По нашим оценкам, инвесторы, которые последуют нашей рекомендации, получат доход в размере 2.78% после соответствующей корректировки спредов.
Продавать выпуск Россия 20, покупать выпуск Россия 28: увеличение спреда к КО США на 60 б. п., увеличение дюрации более чем на 2 года
Россия 28 – самый длинный выпуск суверенных еврооблигаций, и для него характерна наиболее высокая волатильность. Недавнее решение Комитета по операциям на открытых рынках ФРС США о реинвестировании поступлений от ценных бумаг, обеспеченных ипотечными закладными, в КО США с более длинной дюрацией /ежемесячный объем реинвестирования средств может достигать USD10-15 млрд/, подкрепляет ожидания, что мировой рынок облигаций будет функционировать в условиях очень низких процентных ставок в течение продолжительного периода. Поэтому мы полагаем, что интерес к высококачественным инструментам с более длинной дюрацией, скорее всего, останется достаточно высоким. Таким образом, мы рекомендуем использовать сложившуюся ситуацию для наращивания позиций в выпуске Россия 28 на относительно привлекательных ценовых уровнях. По нашим оценкам, это позволит получить 3.96%-ный доход после соответствующей корректировки спредов.
Рисунок 1. Спред суверенных еврооблигаций России к КО США
Рисунок 2. Спред выпуска Россия 20 к КО США, б.п.
Рисунок 3. Спред выпуска Россия 28 к КО США, б.п.
Рисунок 4. Спред выпуска Россия 30 к КО США, б.п.
Источник: Прайм-Тасс
