Вечнозеленая тема: внимание на «префы» Сургутнефтегаза, — Тимур Хайруллин, ИК «Грандис Капитал»

«Во втором квартале 2010 года чистая прибыль Сургутнефтегаза (SNGS) возросла в 5,7 раз. На прошлой неделе Сургутнефтегаз сообщил, что во втором квартале его чистая прибыль составила 47,7 млрд. руб., что в 5,6 раза больше показателя 2-го квартала прошлого года и в 5,7 раза больше уровня 1-го квартала 2010 года. Наибольшее влияние на динамику финпоказателей оказало изменение дохода от курсовых разниц. В случае продолжения ослабления рубля, чистая прибыль компании в 2010 году может составить 142 млрд. руб.

Дивидендная доходность привилегированных акций за 2010 год может составить – 10%. В соответствии с Уставом Сургутнефтегаза, на привилегированные акции, составляющие 17,7% от уставного капитала, компания должна выплачивать дивиденды в размере 7,1% от чистой прибыли. С учетом нашего прогноза чистой прибыли за 2010 год в размере $4,7 млрд., дивидендные выплаты по привилегированным акциям должны составить около $330 млн. /$0,043/ акцию/, что при текущих уровнях котировок соответствует дивидендной доходности в 10%.

Дивидендная доходность «префов» Сургутнефтегаза, %

Дисконт привилегированных акций Сургутнефтегаза к обыкновенным – аномально высок. В настоящее время дисконт префов составляет – около 55%. Среднеисторическое значение этого показателя /38%/ почти в полтора раза ниже.

Мы полагаем, что такой дисконт не является оправданным как в связи с крайне низкой возможностью держателей обыкновенных акций влиять на процесс принятия решений менеджмента компании и ее «таинственных» мажоритарных акционеров, так и в связи с гарантированными дивидендами по привилегированным акциям компании.

Дисконт «префов» Сургутнефтегаза к «обычке» значительно сокращается уже осенью. Как показывают данные исторической динамики акций, дисконт (SNGSP) к (SNGS) максимален в летние месяцы. Принято считать, что интерес к привилегированным акциям Сургутнефтегаза появляется только в марте, в преддверии закрытия реестра на получение дивидендов. Однако, в реальности, сокращение дисконта «префов» к «обычке» происходит уже осенью. Поэтому сейчас можно играть на сокращение дисконта.

Средняя помесячная динамика дисконта SNGSP к SNGS.

Мы считаем, что привилегированные акции Сургутнефтегаза являются в настоящее время одним из самых интересных вариантов для инвестирования. Из-за наличия значительной «денежной» подушки более 20 млрд. /более 60% капитализации компании/ акции Сургутнефтегаза являются защитными, так как стоимость компании в меньшей степени зависит от будущих денежных потоков и цен на нефть. По нашим оценкам, целевая цена привилегированных акций – 0,71 долл., что предполагает потенциал роста более 60%», — отмечает Тимур Хайруллин, заместитель начальника аналитического отдела ИК «Грандис Капитал»

Источник: Прайм-Тасс