Вчера в ходе визита премьер-министра Владимира Путина на предприятия Норникеля, а также по итогам его встречи с руководством и акционерами компании, были анонсированы некоторые меры, которые могут иметь негативные последствия для одного из лидеров мировой цветной металлургии. В частности, он высказал идею о введении следующих мер:
— Пересмотр на повышение экспортных пошлин на никель и медь с привязкой их к биржевой стоимости металлов.
Сейчас они составляют 5% и 0% соответственно. Источник Ведомостей в МЭР привел последний вариант обсуждаемых сейчас ведомством ставок для никеля при цене:
ниже USD12 тыс. за тонну – 0%,
USD12-15 тыс. за тонну – 5%,
USD15-20 тыс. за тонну – 15%+USD750,
более USD20 тыс. за тонну – 30%+USD1500.
…для меди при цене:
до USD3 тыс. за тонну – 0%,
до USD3.75 тыс. за тонну – 5%,
до USD5 тыс. за тонну – 15%+USD187.5,
свыше USD5 тыс. за тонну – 30%+USD375.
Сейчас цена никеля на Лондонской бирже металлов – USD20.7 тыс. за тонну, на медь – USD7.3 тыс. за тонну.
— Необходимость экологических и социальных трат Норникеля. В частности, по словам источника в МЭР, подписанное вчера распоряжение может потребовать «многомиллиардных инвестиций». Если этого не произойдет, премьер заявил о возможности увеличения экологических штрафов.
Премьер также высказал мнение о том, что Норникель должен направлять больше средств на социальные расходы, в частности, сейчас разрабатывается программа по переселению норильчан в южные регионы страны /стоимость – RUB27 млрд./. Финансироваться она должна как компанией, так и бюджетами федерального и регионального уровней.
На наш взгляд, данная новость, хоть пока и неформальна, может иметь умеренно негативное влияние на деятельность Норникеля и его финансовые показатели. Так, по нашим оценкам, пошлины, которые до кризиса снижали EBITDA комбината не более чем на 7.5%, в случае изменения ставки могут в худшем сценарии уменьшать этот показатель на уровни до 25-30%.
| USD млрд. | 2007 | 2008 | 2009 |
| Выручка | 17,1 | 14 | 10,2 |
| EBITDA | 10,6 | 6,1 | 4,6 |
| Платежи по экспортной пошлине | 0,644 | 0,427 | 0,051 |
| Ставка пошлины на никель | 5% | 5% | 0%* |
| Ставка пошлины на медь | 10% | 10% | 0%** |
* ставки вступили в силу с 29.01.2009
** ставка пошлины для медных катодов и секций; для меди нерафинированной и сплавов ставка сохранена на уровне 10%
Источник: данные компании, НБ «ТРАСТ»
Вообще данные действия со стороны властей могут стать уже вторым случаем, когда конфликт акционеров /UC Rusal во главе с Олегом Дерипаской и Интеррос во главе с Владимиром Потаниным имеют пакеты по 25% акций Норникеля/ может негативно отразиться на непосредственной деятельности ГМК. Напомним, первым таким случаем стал конфликт по поводу объемов выплачиваемых дивидендов. Тогда речь шла о возможности выплаты до 100% чистой прибыли за 2009 год /USD2.7 млрд./, но в итоге было выплачено только 50%.
Несмотря на то, что у компании накоплено USD3.6 млрд. /на конец 2009 года/ денежных средств и эквивалентов, а долговая нагрузка находится на низком уровне 1.2х /по итогам 2009 года/, мы считаем, что в случае принятия правительством столь жестких налоговых мер сильное кредитное качество Норникеля может несколько ослабнуть.
Впрочем, мы считаем, что даже в таком случае лидерские позиции на мировых рынках, монопольное положение на российском рынке, а также позитивная репутация на мировых финансовых рынках, которая позволяет Норникелю занимать средства по довольно низким ставкам, по-прежнему будут определяющими факторами для кредитоспособности компании.
По нашему мнению, данная новость несколько снижает фундаментально справедливую, на наш взгляд, оценку котировок Норникель БО-3, которые до сих пор торговались на одних уровнях с бумагами Газпром нефти и Новатэка. Впрочем, мы считаем, что определяющим фактором для облигаций станет развитие ситуации с корпоративным конфликтом, нежели динамика финансовых показателей ГМК. В связи с этим не исключаем, что влияние новости на котировки облигаций может быть ограниченным, сегодня с утра они практически не изменились.
Источник: Прайм-Тасс
