«Согласно оценкам Минфина, дефицит федерального бюджета РФ в январе-августе 2010 года составил 2,3% ВВП – RUB645,81 млрд. Доходы бюджета достигли RUB5,301,2 млрд. /68,1% к общему объему доходов на 2010 год/, расходы – RUB5,947,01 млрд. /58,1% к уточненной росписи/.
Новые данные показали, что поступление доходов по-прежнему идет с опережением графика, а расходы, напротив, растут умеренно, что позволяет ожидать меньшего дефицита бюджета по итогам года, чем в соответствии с официальными оценками – 5,3% /по уточненным данным/.
Наиболее важным выводом из последней информации является то, что, исходя из динамики расходования средств, когда с начала года величина помесячных расходов не превышала RUB850 млрд., нарастить расходы на RUB4,3 трлн. /до RUB10,2 трлн. заложенных в бюджете/ за оставшиеся 4 месяца кажется маловероятным. С другой стороны, сравнительно высокая цена на нефть, средний уровень которой за период с начала года уже превышает заложенные в бюджете USD75 за баррель, позволяет ожидать более высоких, чем запланировано в законе, бюджетных поступлений.
Доходы и расходы федерального бюджета в августе оказались чуть ниже, чем в июле, и дефицит по итогам прошедшего месяца лишь немного превысил июльский показатель – RUB133,1 млрд. против RUB124,4 млрд. по уточненным данным /ранее в июле RUB150,6 млрд./. Примечательно, что столь существенному сокращению июльского дефицита после уточнения способствовал пересмотр непроцентных расходов — в сторону снижения примерно на RUB30 млрд.
Возвращаясь к расходам, отметим, что в августе по сравнению с июлем они снизились на 1,2%, а их ежемесячная доля в общих расходах остается очень низкой — 7,6% в августе. Для сравнения, если бы расходы были распределены равномерно в течение года, их среднемесячная доля составляла бы 8,3%. Подчеркнем, что в 2010 году бюджетные средства тратились более равномерно, чем в предыдущие годы. Тем самым традиционное наращивание расходов в конце года может в этом году оказаться более плавным, чем раньше, что также служит аргументом в пользу предположения о том, что фактические расходы будут уступать заложенным в бюджете цифрам. Так, за 8 месяцев с начала года было израсходовано лишь чуть больше половины всех расходов — 58,1%.
Диаграмма 1. Распределение доходов федерального бюджета в 2010 г.
При этом поступление доходов идет быстрее, чем запланировано – за январь-август бюджет пополнился на 68,1% общего объема доходов на 2010 г. /66,4% если бы доходы были распределены равномерно/, однако величина полученных бюджетом доходов в августе не превысила уровня среднемесячного объема бюджетных поступлений.
Ненефтегазовые доходы по-прежнему формируют чуть больше половины всех доходов бюджета, но по сравнению с июлем их доля сократилась – с 52,3% до 50,9%. При этом вышеуказанные доходы снизились относительно уровня июля всего на 5,3%, в то время как объем поступлений от реализации газа и нефти практически не изменился в сравнении с величинами июля /+0,15%/.
Если рассматривать отдельные категории, то доходы от реализации нефти в августе были выше, чем в июле, в силу большей фактической цены на нефть за сопоставимый период, в то время как налоговые поступления от реализации газа, скорее всего, были ниже – индикатором этого служит снижение реализованных объемов газа в июле на внешнем /-3,3%/ и внутреннем /-8,1%/ рынках.
Диаграмма 2. Дефицит федерального бюджета 2010 г.
Поскольку мы ожидаем, что поступления в бюджет будут выше запланированных благодаря более высокой фактической цене на нефть, а расходы могут быть меньше либо сопоставимы с плановыми, дефицит бюджета по итогам года, на наш взгляд, может составить при умеренно позитивном сценарии RUB2,0-2,1 трлн. /или 4,4-4,6% ВВП/, что заметно ниже официальной оценки 5,3% /c учетом пересмотра/.
Диаграмма 3. Источники финансирования дефицита федерального бюджета 2010 г.
Обратимся к источникам финансирования дефицита. В стремлении сохранить средства Резервного фонда приоритетным направлением для Минфина на текущий момент стали заимствования на внутреннем рынке, хотя и на внешнем рынке в рамках выпуска евробондов в этом году ведомству удалось привлечь USD5,5 млрд. /около RUB165 млрд./.
Однако в силу ограниченности спроса на такие займы становится очевидным, что для покрытия дыр в бюджете Минфин может возобновить расходование средств Резервного фонда. Тем более, что из лимита RUB1,4 трлн. /для сравнения на 01,09,10 в Резервном фонде RUB1,23 трлн./, на текущий момент ведомство израсходовало лишь RUB519,5 млрд. /RUB350 млрд. – в апреле, RUB169,5 млрд. – в марте/. Тем самым до конца года из Резервного фонда может быть использовано еще около RUB880 млрд., но, учитывая возможности Минфина по привлечению на внутреннем и внешнем рынках, мы оцениваем фактическую потребность в дополнительных средствах из Резервного фонда несколько ниже – не более RUB500 млрд.
На внешнем рынке, в рамках выпуска рублевых евробондов, со слов замминистра финансов РФ Дмитрия Панкина, рассматривается возможность привлечения около USD1,0-3,0 млрд. /RUB30-90 млрд./, что на наш взгляд, в отсутствие каких либо шоков на зарубежных рынках, кажется вполне реальным. В отношении внутренних заимствований, с учетом размещенных с начала года около RUB320 млрд. /по данным ЦБ и Минфина/, ведомство может привлечь еще порядка RUB800 млрд. /из лимита RUB1,2 трлн., согласно закону о бюджете/, однако мы считаем, что при текущей рыночной ситуации, Минфин в лучшем случае разместит около половины этих средств.
Как бы то ни было, ускорение расходования средств бюджета ближе к IV кв. обеспечит денежный рынок поступлением ликвидности, однако мы полагаем, что в силу более равномерного расходования средств в этом году сильного всплеска ликвидности в конце года, какой традиционно наблюдался в IV кв. в предшествующие годы, в 2010 г. ожидать не стоит», — считает Мария Помельникова, аналитик НБ «Траст»
Источник: Прайм-Тасс
