В акциях МРК появляются арбитражные возможности. После закрытия реестров всех МРК, их акции представляют собой лишь инструмент для приобретения акций объединенного Ростелекома.
Дивидендная доходность больше не является ценообразующим фактором при оценке акций МРК, так как все даты закрытия реестров уже прошли. Следовательно, мы полагаем, что эквивалент одной акции нового Ростелекома (RTKM) теперь должен быть одинаково оценен в акциях всех МРК, как обыкновенных, так и привилегированных.
В действительности ценовые различия существуют, что приводит к возникновению арбитражной возможности в отношении акций МРК. На наш взгляд, данные различия обусловлены, главным образом, наличием переменной премии за ликвидность.
Таким образом, инвесторам, собирающимся конвертировать акции МРК в акции объединенного Ростелекома, имеет смысл продать более дорогие МРК и купить эквивалентное количество более дешевых.
К примеру, при текущих ценах продажа привилегированных акций Уралсвязьинформа (URSI) и покупка обыкновенных акций Центртелекома предлагает арбитражную доходность в размере порядка 3%.
В настоящее время акции всех МРК торгуются с приблизительно 30% дисконтом к цене акций Ростелекома. По мере приближения даты конвертации, дисконт может сократиться.
| Коэффициент конвертации | Рассчитанная цена конвертации, руб. | Последняя цена, руб. | Потенциал роста относит. текущей цены к цене рассчитанной на основе коэфф. конвертации | ||
| Уралсвязьинформ | Обыкновенные | 87,341 | 1,55 | 1,17 | 31,3% |
| Привилегированные | 111,602 | 1,21 | 0,93 | 29,9% | |
| Северо-Западный Телеком | Обыкновенные | 4,102 | 32,91 | 24,87 | 31,9% |
| Привилегированные | 5,22 | 25,86 | 19,55 | 31,9% | |
| Сибирьтелеком | Обыкновенные | 46,537 | 2,90 | 2,18 | 32,6% |
| Привилегированные | 59,374 | 2,27 | 1,70 | 33,2% | |
| Волгателеком | Обыкновенные | 0,891 | 151,52 | 114,14 | 32,3% |
| Привилегированные | 1,134 | 119,05 | 89,35 | 32,8% | |
| ЮТК | Обыкновенные | 19,378 | 6,97 | 5,25 | 32,3% |
| Привилегированные | 24,648 | 5,48 | 4,13 | 32,3% | |
| Дальсвязь | Обыкновенные | 0,939 | 143,77 | 108,00 | 32,7% |
| Привилегированные | 1,195 | 112,97 | 85,25 | 32,1% | |
| ЦетнтрТелеком | Обыкновенные | 3,867 | 34,91 | 26,00 | 33,8% |
| Привилегированные | 4,92 | 27,44 | 20,76 | 31,7% | |
| Ростелеком | Обыкновенные | . | . | 134,56 | . |
Источник: Прайм-Тасс
