АЛРОСА /BB-/Ba3/BB-/ показала значительное улучшение финансового состояния по итогам 1П2010г. благодаря восстановлению рынка драгоценных камней и проделанной работе по реструктуризации долгового портфеля. По нашей оценке облигации компании существенно недооценены.
На рублевом рынке обращаются четыре выпуска на сумму 26 млрд. рублей с дюрацией 2,4 и 3,9 лет и доходностью 8,3 и 9% годовых соответственно, спрэд к ОФЗ составляет 220-240бп.
На наш взгляд, доходность бумаг должна снизиться до уровня сопоставимой по рейтингам Северстали /BB-/Ba3/B+/, бумаги которой торгуются с премией 140-160бп к ОФЗ.
Исходя из чего, мы считаем справедливой доходностью для выпусков Алроса 21,22 – 7,6%, для Алроса 20,23 – 8,15% годовых.
Сильные стороны
— Наличие среди акционеров правительства РФ
— Крепкие рыночные позиции
— Большой объем запасов сырья
Слабые стороны
— Переход на более затратную подземную добычу
— Высокая зависимость от одного рынка
Источник: Прайм-Тасс
