«Мы повышаем теоретическую цену акций АВТОВАЗа (AVAZ), чтобы отразить результаты компании за первое полугодие 2010 г. по МСФО, оказавшиеся значительно выше показателей за аналогичный период 2009 г., а также учесть завершение первого этапа программы рекапитализации в форме допэмиссии в обмен на конвертацию беспроцентного долга Ростехнологий и вклад Renault в технологии и оборудование. Наша рекомендация ПРОДАЖА осталась без изменений.
Финансовые результаты АВТОВАЗа за первое полугодие 2010 г. показали хороший рост относительно уровня 2009 г., когда компания находилась на грани банкротства. Это стало возможным благодаря господдержке, а именно внедрению программы “деньги за автохлам”, стимулирующей спрос, и усилиям нового руководства концерна. Мы пересмотрели наши прогнозы в финансовой модели дисконтирования денежного потока /ДДП/ и повысили теоретическую цену на 75% с $0,44 до $0,77 за акцию. Тем не менее, наша новая теоретическая цена все еще более чем на 30% ниже текущих рыночных котировок и полностью оправдывает нашу рекомендацию ПРОДАЖА.
Сравнение с зарубежными аналогами в свете наших обновленных прогнозов свидетельствует о том, что акции сейчас котируются с премией в 80-90% к международным аналогам по коэффициенту 2010П EV/EBITDA и на уровне среднеотраслевых значений по коэффициенту 2011П EV/EBITDA. При этом рентабельность EBITDA АВТОВАЗа в целом ниже среднеотраслевого показателя. Кроме того, акции АВТОВАЗа торгуются со значительной премией к бумагам компаний-аналогов по коэффициентам 2010П P/E и 2011П P/E. Данные сравнительного анализа дополняют результаты анализа методом ДДП, что убеждает нас в необоснованности недавнего ралли акций АВТОВАЗа как с точки зрения фундаментальных показателей, так и при сравнительной оценке с зарубежными аналогами автомобильной отрасли».
Источник: Прайм-Тасс
