«Вчера PepsiCo объявила о приобретении 66 % акций Вимм-Билль-Данн за $ 3.8 млрд. Оценка бизнеса ВБД определена исходя из цены $ 33 за АДР, что является премией в 32 % к средней стоимости бумаг за последние 30 дней. После завершения сделки PepsiCo сделает предложения о выкупе акций миноритарным акционерам компании. Вчерашний резкий рост котировок ВБД приблизил стоимость бумаг к цене выкупа – мы рекомендуем «держать» акции ВБД.
Вчера PepsiCo объявила о приобретении 66% акций Вимм-Билль-Данн за $ 3.8 млрд. Сделка включает в себя приобретение акций у 8 крупнейших акционеров-основателей ВБД, а также казначейских акций, находящихся на балансе у двух дочерних предприятий ВБД, включая 18.4%-ный пакет акций, выкупленных ВБД у Danone в октябре. Оценка бизнеса ВБД определена исходя из цены $ 33 за АДР, что является премией в 32 % к средней стоимости бумаг за последние 30 дней. Премия для локальных акций составила более чем 80 % по отношению к цене закрытия торгов в среду.
Выкуп у миноритарных акционеров по цене $ 33 за АДР и $ 132 за локальную акцию. После завершения сделки PepsiCo сделает предложения о выкупе акций остальным акционерам компании. Исходя из данной суммы сделки, общая капитализация компании, включая казначейские акции, оценивается в $ 5.8 млрд, что подразумевает стоимость $ 33 за АДР и $ 132 за локальную акцию /4 140 руб./. Ожидается, что выкуп акций у миноритарных акционеров /33.4 % акций/ будет осуществлен исходя из цены сделки и завершится в июне 2011 г.
Одобрение ФАС ожидается в ближайшее время. Сделка требует получения необходимого одобрения регулирующих органов России. После приобретения ВБД доля PepsiCo в сегменте производства соков превысит 50 %. Однако, на наш взгляд, данный факт вряд ли сможет стать решающим для одобрения сделки со стороны ФАС, так как соки не являются социально значимым продуктом. Ожидается, что согласование сделки с регулирующими органами завершится в ближайшее время. PepsiCo рассчитывает на завершение сделки с ВБД в течение 2-4 месяцев.
Повышаем целевую цену по АДР ВБД до $ 33.0, рекомендация – «держать». Мы повышаем целевую цену ADR Вимм-Билль-Данна до $ 33.0, что соответствует цене сделки и выкупа акций у миноритариев. Учитывая, что вчера после объявления о сделке акции компании существенно выросли и приблизились к цене выкупа, мы рекомендуем «держать» акции Вимм-Билль-Данна.
Щедрая оценка. По нашим оценкам, бизнес ВБД был оценен исходя из мультипликатора EV/EBITDA 2010П в 17.3x, что предполагает премию более в 50 % по отношению к аналогам ВБД из развивающихся стран, а также премию в 10 % к среднему мультипликатору российских продуктовых розничных сетей. Цена сделки также более чем в 2 раза превышает цену выкупа 18.4%-ного пакета акций ВБД у Danone, завершившегося в октябре.
Позитивное событие для всего потребительского сектора. Мы полагаем, что высокая оценка бизнеса российской компании подчеркивает интерес иностранных инвесторов к российскому потребительскому сектору. Мы ожидаем, что уход с фондового рынка такой ликвидной акции, как Вимм-Билль-Данн /средний ежедневный оборот бумаг на NYSE составлял более $ 10 млн/, должен переключить внимание инвесторов на другие компании потребительского сектора и розничной торговли, что потенциально может привести к переоценке бумаг сектора».
Источник: Прайм-Тасс
