Почему выросли акции ТНК-BP? — Денис Борисов и Сергей Вахрамеев, Банк Москвы

Накануне акции ТНК-BP и Роснефти показали значительный рост /котировки прибавили в весе 6.5 % и 5.4 %/.
Капитализация Роснефти увеличилась по известным причинам: создание стратегического партнерства с BP позволит компании не только монетизировать пакет собственных казначейских акции посредством покупки перспективного актива, но и создаст отличные предпосылки для реализации joint-venture как в РФ, так и в мире.

Вместе с этим причины роста акций TNBP также следует искать в ожидаемых последствиях состоявшегося мега-альянса: в соответствии с имеющимися соглашениями акционеров BP должна вынести на рассмотрение Совета директоров ТНК-BP вопрос о сделке. Очевидно, что одобрение альянса между Роснефтью и BP со стороны премьер-министра РФ Владимира Путина делает маловероятным появление каких-либо недружественных действий со стороны AAR, при этом мы полагаем, что привлечение ТНК-BP к сделке в той или иной форме все-таки состоится.
Вчера вечером менеджмент ТНК-BP в лице будущего главы компании Максима Барского проявил интерес к вхождению в уставный капитал ROSN, и мы полагаем, что такая возможность не выглядит фантастической.
Механизм гипотетической сделки можно представить следующим образом. Роснефть проводит допэмиссию собственных акций в пользу AAR и BP, которые взамен вносят в уставный капитал госкомпании активы ТНК-BP по рыночной стоимости. В результате структура акционеров «новой Роснефти» будет выглядеть следующим образом: государство 50 %, BP – 24 %, AAR – 17 %, прочие – 9 %.
Если сделка будет осуществлена, то потенциал роста акций ТНК-BP Холдинга значительно вырастет: с учетом снижения WACC по компании с нынешних 13.8 % до 10.5 % /уровень Роснефти/ справедливая стоимость бумаг TNBP может вырасти с $ 2.36 до $ 3 за акцию
С финансовой точки зрения новость является нейтральной для котировок Роснефти, так как увеличение акций в обращении в количестве 1 млрд шт. снижает стоимость компании, однако компенсируется долгосрочными инвестициями в акции BP на сумму $ 7.8 млрд. Что касается дивидендов, то очевидно, что обмен не равносилен: BP может ежегодно приносить Роснефти порядка $ 500 млн, тогда как последняя исторически отдает за пакет 9.5 % не более $ 100 млн.
На наш взгляд, инвесторы отреагировали не на возможный эффект от проекта освоения арктических месторождений, который может быть получен через 10-15 лет, а на тот факт, что крупные международные инвесторы возвратились в Россию, что в целом снижает риски по отрасли. У Роснефти (ROSN) открываются новые возможности по реализации совместных проектов /обмен современными технологиями, использование проектного финансирования/, что увеличивает долгосрочные темпы роста: на основании этого мы повышаем нашу целевую цену по ROSN с $ 7.08 до $ 7.7 за акцию.
Источник: Прайм-Тасс