Мы ожидаем, что 2011 будет благоприятным годом для розничной торговли продовольствия, с учетом высокой инфляции продуктов питания /до 11,9% в 4К10 /, восстановления потребительского спроса, возможности для роста торговых площадей /до 65 проц продовольствия реализуется через розничные сети/. Благоприятные экономические показатели и динамика цен на нефть так же окажут поддержку ритейлу.
Мы видим, что компания X5 привлекательна с точки зрения стоимости /12,9x по показателю EV/EBITDA и 28,9x по показателю P/E за 2011 прогнозный год/ и ожидаем, что ускорение в расширении торговых площадей, восстановление продаж в супермаркетах и гипермаркетах и эффекта от приобретения Копейки, смогло бы уменьшить существующий дисконт и недооцененность по сравнению с Магнитом. Справедливые цены по акциям компаний розничной торговли основаны на наших DCF-моделях.
«Магнит» /15,5x по показателю EV/EBITDA и 27,6x по показателю P/E за 2011 прогнозный год/ торгуется с премией к конкурентам. Мы повышаем рекомендацию по акциям Магнита с «Держать» до «Покупать», потому что мы видим незначительные риски для бизнеса и считаем, что хорошо управляемая компания с прозрачной структурой доходов заслуживает того, чтобы торговаться с премией.
Мы видим оценки стоимости О’Кей /13,7x по показателю EV/EBITDA и 27,9x по показателю P/E за 2011 прогнозный год/ справедливыми и считаем неоправданной премию О’Кей по сравнению с X5, учитывая, что О’Кей имеет:
ограничения по раскрытии финансовой информации, что сокращает доходы предсказуемости;
значительное присутствие только в Санкт-Петербург;
низкую ликвидность — в свободном обращении акций на примерно 550 млн долл по сравнению с 4,5 млрд долл для X5.
Мы подтверждаем рекомендацию по акциям Дикси «Покупать» и повышаем справедливую стоимость по акциям на 10% с 15 долл до 16,5 долл за акцию.
| Компания | Новая рекомендация | Старая рекомендация | Новая справедливая цена | Старая справедливая цена |
| X5 Retail Group | Buy/CBE/ | Buy/CBE/ | 69,00 | 54,00 |
| Magnit | Buy | Neutral | 34,00 | 29,00 |
| Dixy | Buy | Buy | 16,50 | 15,00 |
| O’Key | Neutral | n/a | 15,00 | n/a |
Источник: Прайм-Тасс
